Το Δημόσιο Χρέος της Γαλλίας και η Δημοσιονομική Βιωσιμότητα το 2025: Επαληθευμένη Θεσμική Ανάλυση του Κυρίαρχου Κινδύνου και των Οικονομικών Πιέσεων. Θα είμαι ειλικρινής μαζί σας: κινδυνεύουν να καταρρεύσουν τα πάντα στην ΕΕ, υγεία, παιδεία, και συντάξεις

Το Δημόσιο Χρέος της Γαλλίας και η Δημοσιονομική Βιωσιμότητα το 2025: Επαληθευμένη Θεσμική Ανάλυση του Κυρίαρχου Κινδύνου και των Οικονομικών Πιέσεων. Θα είμαι ειλικρινής μαζί σας: κινδυνεύουν να καταρρεύσουν τα πάντα στην ΕΕ, η υγεία, η παιδεία και οι συντάξεις και το κοινωνικό κράτος που δυστυχώς τώρα επιδοτεί τους λαθρομετανάστες.

Η Ελλάδα έχει τις καλύτερες προοπτικές επιβίωσης λόγο των κοιτασμάτων πετρελαίου, φυσικού αερίου, υδρίτη, του καλύτερου κλίματος κλπ. Αρκεί να γίνει μια σωστή διαχείριση και όλες οι βιομηχανίες της ΕΕ στην Ελλάδα θα καταλήξουν, αν τους υποσχεθείς φτηνή ενέργεια και χαμηλούς φόρους. Αν η Ελλάδα είχε βγάλει τα κοιτάσματα της θα ήταν η πρώτη δύναμη στην ΕΕ και αυτό κάποιοι στις ΗΠΑ & ΕΕ & Ρωσία δεν το ήθελαν, ο καθένας για τα δικά του συμφέροντα. Έβαζαν την Τουρκία ΕΕ και ΗΠΑ για να μην μας αφήσουν να κάνουμε εξορύξεις. Η Ρωσία θα έχανε μεγάλο μέρος από το φυσικό αέριο που έστελνε στην ΕΕ με χαμηλή τιμή και είχε τα έσοδα που την έσωσαν από την διάλυση.

Δυστυχώς οι πολιτικοί μας δεν έκαναν καμία προσπάθεια διαπραγμάτευσης για να βγάλουν το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο στις ποσότητες που κατανάλωνε η Ελλάδα στην αρχή και μετά να έβγαζαν το διπλάσιο. Έκατσαν σαν κουτοί και δεν έκαναν απολύτως τίποτα για το καλό της χώρας. Το 30% των βιομηχανιών στην ΕΕ μετά το 2022 θα είχαν έρθει στην Ελλάδα, αν είχαμε φτηνή ενέργεια από το δικό μας φυσικό αέριο. Αυτό θα ήταν περισσότερες από 300 χιλιάδες θέσεις εργασίας και πάνω από 100 δισεκατομμύρια έσοδα, από φόρους των εταιριών, φόρους των εργαζομένων και εισφορές στα ασφαλιστικά ταμεία. Εσείς συνεχίστε το ίδιο τροπάριο για πράσινη ενέργεια και ανεμογεννήτριες στην Ελλάδα.

Τα έσοδα από τα κοιτάσματα πετρελαίου και φυσικού αερίου της Ελλάδας υπολογίζονται στα 100-120 δισεκατομμύρια και περιλαμβάνουν τα δικαιώματα εξόρυξης, τους φόρους, τους φόρους των εργαζομένων στις εξέδρες εξόρυξης και στην βιομηχανία πετρελαίου, οι εισφορές στα ασφαλιστικά ταμεία κλπ. Χοντρικά θα είχαμε έσοδα 200 δισεκατομμυρίων ευρώ που θα μπορούσαμε να τα αυξήσουμε παραπάνω. Αυτά να τα διαβάσουν οι οικονομολόγοι που ανέλαβαν υπουργοί εθνικής οικονομίας που έλεγαν πως δεν είχαμε πετρέλαιο!

Ναι 200 δισεκατομμύρια ετησίως! Πόσο είπαμε πως είναι το χρέος με τους τόκους; Λιγότερο από τα διπλάσια! Δηλαδή σε 2 χρόνια δεν θα χρωστούσαμε απολύτως τίποτα!

Σύμφωνα με την Στατιστική Αποθήκη Δεδομένων της ΕΚΤ, το επίσημο μακροπρόθεσμο επιτόκιο για σκοπούς σύγκλισης ήταν 3,47% τον Ιούνιο του 2025 ECB SDW, August 2025. Για σύγκριση, τα γερμανικά 10ετή ομόλογα (Bunds) απέδιδαν περίπου 2,7% την ίδια περίοδο. Η διαφορά των 0,7–0,8 ποσοστιαίων μονάδων είναι το «spread» — ένα μέτρο του πόσο πιο επικίνδυνο θεωρούν οι επενδυτές το γαλλικό χρέος.

Πώς Συγκρίνεται η Γαλλία με Άλλους;

Η Γαλλία δεν είναι μόνη της στον αγώνα με το χρέος. Το χρέος της Ιταλίας είναι υψηλότερο στο 137,9% του ΑΕΠ, και η Ελλάδα παραμένει η υψηλότερη στην Ευρώπη στο 152,5%. Όμως, η Γαλλία είναι ασυνήθιστη επειδή έχει ελλείμματα για μισό αιώνα, ακόμα και σε περιόδους ανάπτυξης. Σε αντίθεση με την Ιταλία, που περιστασιακά έχει πρωτογενή πλεονάσματα (πλεόνασμα πριν από τους τόκους), η Γαλλία σχεδόν ποτέ δεν το κάνει.

Ο ΟΟΣΑ σημείωσε τον Δεκέμβριο του 2024 ότι χωρίς μεταρρυθμίσεις, οι δαπάνες που σχετίζονται με την ηλικία θα αυξηθούν περαιτέρω, καθιστώντας την τροχιά της Γαλλίας χειρότερη από χώρες που έχουν ήδη σχέδια μεταρρυθμίσεων OECD Economic Survey 2024.

Ποιοι Είναι οι Κανόνες;

Σύμφωνα με το Σύμφωνο Σταθερότητας και Ανάπτυξης της Ευρωπαϊκής Ένωσης, τα ελλείμματα πρέπει να είναι κάτω από 3% του ΑΕΠ και το χρέος κάτω από 60% του ΑΕΠ. Η Γαλλία είναι πολύ πάνω και στα δύο.

France’s Public Debt and Fiscal Sustainability in 2025: Verified Institutional Analysis of Sovereign Risk and Economic Pressures - https://debuglies.com

ΠΕΡΙΛΗΨΗ

Στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2025, το κυρίαρχο χρέος της Γαλλίας έφτασε τα €3.345,4 δισεκατομμύρια, ή το 113,9% του ΑΕΠ, σύμφωνα με το INSEE INSEE, June 26, 2025. Αυτό το πρωτοφανές επίπεδο χρέους αντικατοπτρίζει τα συσσωρευμένα ελλείμματα από το 1974, όταν η Γαλλία κατέγραψε για τελευταία φορά πλεόνασμα στον γενικό κυβερνητικό προϋπολογισμό. Επί πέντε δεκαετίες, τα διαδοχικά δημοσιονομικά ελλείμματα οδήγησαν το χρέος από το 20% του ΑΕΠ στις αρχές της δεκαετίας του 1980 σε επίπεδα που ξεπέρασαν το όριο του 60% του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης το 1993, και υπερέβησαν το 100% μετά την πανδημία COVID-19. Μέχρι το 2025, η αναλογία χρέους προβλέπεται να ανέλθει στο 116% του ΑΕΠ και στο 118,4% το 2026, σύμφωνα με την Πρόβλεψη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Άνοιξη του 2025 European Commission, May 2025. Το επίμονο χάσμα μεταξύ εσόδων και δαπανών ενισχύεται από δομικές δεσμεύσεις δαπανών σε συντάξεις, υγειονομική περίθαλψη και κοινωνικές μεταβιβάσεις, που μαζί αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το 30% του ΑΕΠ, μία από τις υψηλότερες αναλογίες στον ΟΟΣΑ.

Η Διαβούλευση του ΔΝΤ για το Άρθρο IV του 2025 (Ιούλιος 2025) διαπιστώνει ότι ο βραχυπρόθεσμος κίνδυνος κρίσης κυρίαρχου χρέους είναι χαμηλός, επικαλούμενη τη ρευστότητα των γαλλικών ομολόγων και τη διαφοροποιημένη βάση επενδυτών που απορροφά ετήσια έκδοση ομολόγων άνω των €260 δισεκατομμυρίων IMF, July 2025. Ωστόσο, η ίδια έκθεση τονίζει ότι οι μεσοπρόθεσμοι κίνδυνοι είναι αυξημένοι, με προβλεπόμενα ελλείμματα 5,6% του ΑΕΠ το 2025 και 5,7% το 2026, πολύ πάνω από την τιμή αναφοράς της ΕΕ. Η ανάλυση βιωσιμότητας χρέους που διεξήχθη στο πλαίσιο του Πλαισίου Βιωσιμότητας Χρέους για Χώρες με Πρόσβαση στην Αγορά (MAC-DSA) υπογραμμίζει ότι, ακόμη και υπό βασικές παραδοχές, οι ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες θα παραμείνουν πάνω από το 15% του ΑΕΠ, ένα επίπεδο που θεωρείται υψηλό σε σύγκριση με ομολόγους προηγμένων οικονομιών.

Οι αγορές ομολόγων έχουν ήδη αντιδράσει. Η απόδοση των 10ετών γαλλικών OATs (Obligations Assimilables du Trésor) ξεπέρασε το 3,5% τον Ιούνιο του 2025, το υψηλότερο από το 2012, και η διαφορά απόδοσης έναντι των γερμανικών Bunds διευρύνθηκε στις 75 μονάδες βάσης Banque de France, July 2025. Σε ιστορικό πλαίσιο, διαφορές πάνω από 70 μονάδες βάσης έχουν στο παρελθόν συμπέσει με στιγμές πολιτικής αβεβαιότητας, συμπεριλαμβανομένων των προεδρικών εκλογών του 2017. Οι Financial Times ανέφεραν τον Ιούλιο του 2025 ότι οι γαλλικές αποδόσεις συνέκλιναν προσωρινά με τα ιταλικά επίπεδα, υπογραμμίζοντας την αυξημένη ανησυχία της αγοράς για τη δημοσιονομική αξιοπιστία Financial Times, July 2025.

Οι δαπάνες για τόκους αυξάνονται πλέον απότομα. Η Le Monde ανέφερε στις 27 Ιουνίου 2025 ότι το ετήσιο κόστος εξυπηρέτησης χρέους έχει ανέβει στα €53 δισεκατομμύρια, από €44,5 δισεκατομμύρια το 2024 Le Monde, June 2025. Αυτό αντιπροσωπεύει σχεδόν το 10% των εσόδων της κεντρικής κυβέρνησης, μειώνοντας το δημοσιονομικό περιθώριο για δημόσιες επενδύσεις. Η αύξηση του κόστους αναχρηματοδότησης οφείλεται στην ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής: το κύριο επιτόκιο αναχρηματοδότησης της ΕΚΤ έφτασε το 4,25% τον Ιούλιο του 2025, σε σύγκριση με τα αρνητικά επίπεδα το 2019, ενισχύοντας το βάρος της ανανέωσης χρέους με μέση διάρκεια 8,5 ετών.

Οι συγκριτικοί δείκτες υπογραμμίζουν τη θέση της Γαλλίας ως εξαίρεση στη ζώνη του ευρώ. Σύμφωνα με την έκθεση της Eurostat της 21ης Ιουλίου 2025, η αναλογία χρέους της Γαλλίας (114,1%) κατέλαβε την τρίτη θέση στην ΕΕ, πίσω από την Ελλάδα (152,5%) και την Ιταλία (137,9%), αλλά μπροστά από την Ισπανία (109,3%) και τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ (88,0%) Eurostat, July 2025. Η επίμονη αδυναμία μείωσης των ελλειμμάτων κάτω από το 3% του ΑΕΠ από τα μέσα της δεκαετίας του 2000 έρχεται σε αντίθεση με τη Γερμανία, η οποία μέχρι το 2019 κατέγραφε τακτικά πλεονάσματα. Η επιδείνωση της δημοσιονομικής στάσης της Γαλλίας είναι επομένως τόσο δομική όσο και κυκλική, αντικατοπτρίζοντας την αργή ανάπτυξη του ΑΕΠ—που προβλέπεται μόνο στο 0,7% το 2025—και την πολιτική αδυναμία στην εφαρμογή μέτρων δημοσιονομικής εξυγίανσης.

Οι θεσμικοί παρατηρητές τονίζουν τους κινδύνους για τη διαγενεακή ισότητα και τη μακροοικονομική σταθερότητα. Η Οικονομική Έρευνα του ΟΟΣΑ για τη Γαλλία 2024 υπογράμμισε ότι οι δαπάνες που σχετίζονται με την ηλικία θα αυξηθούν κατά 2,5% του ΑΕΠ έως το 2040, ελλείψει παραμετρικών μεταρρυθμίσεων στις συντάξεις και την υγειονομική περίθαλψη OECD, December 2024. Ομοίως, το Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP), στη γνώμη του για τον προϋπολογισμό του 2025, προειδοποίησε ότι οι παραδοχές ανάπτυξης που υποστηρίζουν τους στόχους μείωσης του ελλείμματος ήταν υπεραισιόδοξες και εξέθεταν το κράτος σε δημοσιονομική ολίσθηση HCFP, September 2024.

Η ανάλυση της κρίσης του κυρίαρχου χρέους της Γαλλίας το 2025 πρέπει επομένως να βασιστεί σε τρεις επαληθευμένους άξονες: πρώτον, την εμπειρική αύξηση των αποθεμάτων και των αναλογιών χρέους σε ιστορικά υψηλά, όπως τεκμηριώνεται από το INSEE και την Eurostat· δεύτερον, τις θεσμικές εκτιμήσεις βιωσιμότητας και κινδύνου αγοράς από το ΔΝΤ, τον ΟΟΣΑ και την Ευρωπαϊκή Επιτροπή· τρίτον, τις επιπτώσεις της αύξησης του κόστους τόκων, των διαφορών αγοράς και των απαιτήσεων ανανέωσης χρέους για την αυτονομία της δημοσιονομικής πολιτικής. Τα στοιχεία υποδεικνύουν ότι, ενώ ένα σενάριο διάσωσης από το ΔΝΤ δεν συζητείται επί του παρόντος, οι πιέσεις στις δημόσιες οικονομίες είναι αναμφισβήτητες, εγείροντας ερωτήματα για την ικανότητα της Γαλλίας να ανταποκριθεί στα δημοσιονομικά κριτήρια εξυγίανσης που επιβάλλονται από τα θεσμικά όργανα της ΕΕ.

ΕΥΡΕΤΗΡΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ

• Πώς οι Πολιτικές και οι Κρίσεις του Μακρόν Οδήγησαν τη Γαλλία στο Δημοσιονομικό Αδιέξοδο του 2025

• Πολιτικά Λάθη στο Εσωτερικό, Δημόσια Οργή και το Μέλλον της Γαλλίας υπό το Βάρος του Χρέους του Μακρόν

• Το Δημόσιο Χρέος της Γαλλίας στα Μέσα του 2025: Κλίμακα, Τροχιά, Σήματα Αγοράς και Θεσμικοί Περιορισμοί

• Θεσμικές Εκτιμήσεις Κινδύνου των Δημοσίων Οικονομικών της Γαλλίας το 2025: Ευρήματα από το ΔΝΤ, την ΕΚΤ, την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και τις Εθνικές Αρχές

• Δημοσιονομικές Προβλέψεις της Γαλλίας και Μεσοπρόθεσμες Τροχιές 2025–2026: Επαληθευμένα Δεδομένα από Ευρωπαϊκά και Διεθνή Θεσμικά Όργανα

• Κόστος Εξυπηρέτησης Χρέους, Δυναμική Αγοράς Ομολόγων και Διεθνείς Συγκρίσεις της Γαλλίας το 2025

• Δομικοί Περιορισμοί, Πολιτική Οικονομία και Μακροπρόθεσμη Βιωσιμότητα των Δημοσίων Οικονομικών της Γαλλίας (Ενημερωμένο έως Αύγουστο 2025)

• Η Κρίση Χρέους της Γαλλίας το 2025 Εξηγείται για Όλους: Τι Σημαίνουν οι Αριθμοί και Τι Μπορεί να Φέρει το Μέλλον

Πώς οι Πολιτικές και οι Κρίσεις του Μακρόν Οδήγησαν τη Γαλλία στο Δημοσιονομικό Αδιέξοδο του 2025

Το Οικονομικό Αποτύπωμα του Μακρόν από το 2017

Όταν ο Εμμανουέλ Μακρόν ανέλαβε την προεδρία της Γαλλίας τον Μάιο του 2017, κληρονόμησε μια χώρα με χρέος που πλησίαζε ήδη το 98% του ΑΕΠ και χαλαρό έλεγχο στις δημόσιες δαπάνες.Επίσημα δεδομένα από το INSEE δείχνουν ότι το γενικό κυβερνητικό χρέος (ορισμός του Μάαστριχτ) ήταν περίπου 98,4% του ΑΕΠ στο τέλος του 2017 και παρέμεινε σταθερό το 2018 και το 2019, τροφοδοτούμενο από δομικά ελλείμματα και αργή ανάπτυξη Horloge de la Dette Publique | France.

Παρά τις φιλόδοξες φιλο-επιχειρηματικές και φιλικές προς την αγορά μεταρρυθμίσεις, όπως η απελευθέρωση της εργατικής νομοθεσίας και η μείωση των φόρων για τις εταιρείες, αυτές οι αλλαγές δεν μείωσαν άμεσα το χρέος. Στην πραγματικότητα, μέχρι τον Ιούνιο του 2024, το χρέος είχε εκτοξευθεί στο 112% του ΑΕΠ, με συνολικό ποσό €3,228 τρισεκατομμυρίων, όπως επιβεβαίωσαν το INSEE και αναφορές μέσων ενημέρωσης Le Monde.fr.

Κύριοι παράγοντες πίσω από αυτή την αύξηση περιλαμβάνουν:

• Σταθερά δημοσιονομικά ελλείμματα (η Γαλλία δεν έχει καταγράψει πλεόνασμα στον κυβερνητικό προϋπολογισμό από το 1974) Horloge de la Dette Publique | France, Wikipedia.

• Μια δαπανηρή απόκριση στην πανδημία COVID-19. Η στρατηγική της κυβέρνησης «quoi qu’il en coûte» απελευθέρωσε μαζικές δημόσιες δαπάνες και ώθησε το έλλειμμα από κάτω του 3% σε περίπου 11% του ΑΕΠ το 2020 Wikipedia.

• Οικονομικά σοκ, συμπεριλαμβανομένης της ενεργειακής κρίσης, του πληθωρισμού και της αργής ανάκαμψης, περιόρισαν τα φορολογικά έσοδα, ενώ οι δαπάνες για την άμυνα και την πρόνοια αυξήθηκαν.

Μέχρι το πρώτο τρίμηνο του 2025, το συνολικό χρέος είχε ανέβει στα €3,345 τρισεκατομμύρια, ισοδυναμώντας με το 113,9% του ΑΕΠ—με €40,2 δισεκατομμύρια να προστίθενται σε μόλις τρεις μήνες insee.fr.

Το Αυξανόμενο Κόστος Διατήρησης του Χρέους

Το εκκρεμές χρέος δεν είναι δωρεάν. Το κόστος δανεισμού της Γαλλίας έχει αυξηθεί απότομα, πιέζοντας τα δημόσια οικονομικά.Αν και το INSEE δεν αναλύει τακτικά τις πληρωμές τόκων για το 2025, δεδομένα από γαλλικές χρηματοοικονομικές εκδόσεις και αναλύσεις δείχνουν ότι το κόστος τόκων αυξήθηκε από περίπου €44,5 δισεκατομμύρια το 2024 σε εκτιμώμενα €53 δισεκατομμύρια το 2025. Οι προβλέψεις υποδηλώνουν ότι μπορεί να ξεπεράσουν τα €60 δισεκατομμύρια μέχρι το 2026, καταναλώνοντας πάνω από το 2% του ΑΕΠ—ένα ποσό προϋπολογισμού συγκρίσιμο με τη χρηματοδότηση της εθνικής εκπαίδευσης Financial Times.

Τέτοια υψηλά φορτία τόκων περιορίζουν το τι μπορεί να δαπανήσει η κυβέρνηση σε υποδομές, υγειονομική περίθαλψη ή κλιματική μετάβαση.Επιλογές Εσωτερικής Πολιτικής που Επιδείνωσαν το Δημοσιονομικό Τοπίο

Αρκετές από τις βασικές μεταρρυθμίσεις του Μακρόν, αν και συχνά αποσκοπούσαν στον εκσυγχρονισμό της Γαλλίας, είχαν δημοσιονομικές παρενέργειες:

• Μεταρρυθμίσεις Συντάξεων: Οι προσπάθειες για αύξηση της ηλικίας συνταξιοδότησης και μεταρρύθμιση των παροχών αντιμετώπισαν ισχυρή αντίσταση. Οι μεταρρυθμίσεις σταμάτησαν στα μισά του δρόμου, αφήνοντας τις μακροπρόθεσμες εξοικονομήσεις ανεκπλήρωτες. Τα μέσα ενημέρωσης και οι αναλυτές υποστηρίζουν ότι αυτά τα ημιτελή μέτρα συνέβαλαν στη δημόσια δυσαρέσκεια και αποδυνάμωσαν τις προσπάθειες εξυγίανσης. Αν και είναι δύσκολο να ποσοτικοποιηθεί άμεσα, αυτή η πολιτική καθυστέρηση επιβράδυνε την ικανότητα της Γαλλίας να μειώσει τις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις AP News.

• Κοινωνικές Παραχωρήσεις “Κίτρινα Γιλέκα”: Οι διαδηλώσεις των gilets jaunes το 2018 ανάγκασαν τον Μακρόν να ανακαλέσει τις αυξήσεις φόρων στα καύσιμα, να εισαγάγει μέτρα πρόνοιας και μειώσεις φόρου εισοδήματος (περίπου €5 δισεκατομμύρια), που πρόσθεσαν στα δομικά ελλείμματα Wikipedia.

• Ανάληψη Χρέους SNCF: Το 2018, το κράτος ανέλαβε το χρέος του σιδηροδρομικού δικτύου SNCF Réseau, προσθέτοντας στο δημόσιο δανεισμό χωρίς αντίστοιχα κέρδη παραγωγικότητας Wikipedia.

• Εργασιακές και Φορολογικές Μεταρρυθμίσεις

  : Αν και αποσκοπούσαν στην τόνωση των επενδύσεων, η εργασιακή ευελιξία και οι φορολογικές ελαφρύνσεις ευνόησαν δυσανάλογα τα νοικοκυριά υψηλότερου εισοδήματος. Το OFCE και το INSEE σημειώνουν ότι η ανισότητα αυξήθηκε ελαφρώς: το κορυφαίο 5% των εισοδηματιών κέρδισε έδαφος, ενώ το κατώτερο 5% έχασε έδαφος μεταξύ 2018 και 2020 Wikipedia.

• Ανάπτυξη Πιο Αργή από την Αναμενόμενη: Οι προβλέψεις ανάπτυξης υστερούσαν σε σχέση με την πραγματική απόδοση—τα δεδομένα του INSEE δείχνουν αύξηση του ΑΕΠ μόνο 1,3% το 2019, έναντι των αναμενόμενων ποσοστών κοντά στο 1,9%, περιορίζοντας τα έσοδα από φόρους εισοδήματος και διευρύνοντας τα χάσματα μεταξύ προβλέψεων και πραγματικότητας Wikipedia.

• Καθυστέρηση Εξυγίανσης: Το Μεσοπρόθεσμο Δημοσιονομικό Δομικό Σχέδιο της Γαλλίας για τη μείωση των ελλειμμάτων κάτω από το 3% έως το 2029 βασίζεται σε μη εγκεκριμένα ή καθυστερημένα μέτρα. Το ΔΝΤ προειδοποιεί ότι μόνο ένα μέρος της προγραμματισμένης προσπάθειας έχει αναγνωρίσιμες πηγές, καθιστώντας την προοπτική αναξιόπιστη IMF.

Με απλά λόγια:

• Ο Μακρόν κληρονόμησε μια υψηλή αλλά διαχειρίσιμη αναλογία χρέους (~98% του ΑΕΠ).

• Οι μεταρρυθμίσεις και οι απρόβλεπτες κρίσεις—πανδημία, διαδηλώσεις—προκάλεσαν απότομη αύξηση των ελλειμμάτων.

• Η κυβέρνηση διατήρησε υψηλές δαπάνες ενώ τα έσοδα μειώνονταν.

• Το χρέος εκτοξεύτηκε πέρα από το 112%, κατευθυνόμενο προς το 114% σήμερα.

• Το κόστος των τόκων αυξάνεται και ήδη καταναλώνει δισεκατομμύρια που θα μπορούσαν να δαπανηθούν σε σχολεία, νοσοκομεία ή καινοτομία.

• Οι δομικές μεταρρυθμίσεις είτε αποδυναμώθηκαν είτε καθυστέρησαν· η οικονομική ανάπτυξη παραμένει μέτρια.

• Χωρίς αποφασιστική δράση, η Γαλλία κινδυνεύει να εγκλωβιστεί σε μια σπείρα χρέους όπου οι τόκοι καταναλώνουν ένα ολοένα και μεγαλύτερο μερίδιο του κυβερνητικού εισοδήματος.

ΔΙΕΘΝΗ ΣΦΑΛΜΑΤΑ, ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΕΣ ΕΠΙΛΟΓΕΣ ΚΑΙ Ο ΑΝΤΙΚΤΥΠΟΣ ΤΟΥΣ ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ

Η Φήμη του «Μότσαρτ των Οικονομικών» Αντιμετωπίζει τη Σκληρή Πραγματικότητα

Όταν ο Μακρόν ανέλαβε την εξουσία το 2017, παρουσιάστηκε ως μεταρρυθμιστής με οξυδερκή οικονομικά ένστικτα, μερικές φορές αποκαλούμενος αυτοαποκαλούμενος «Μότσαρτ των οικονομικών». Η φιλοδοξία ήταν ξεκάθαρη: να καταστήσει τη Γαλλία πιο ανταγωνιστική, να μειώσει τα ελλείμματα και να ενισχύσει την αξιοπιστία στην Ευρώπη και τον ευρύτερο κόσμο.

Οκτώ χρόνια αργότερα, το 2025, η εικόνα της Γαλλίας έχει αλλάξει. Αντί να οδηγήσει τη χώρα προς χαμηλότερο χρέος, ο Μακρόν έχει προΐστατο μιας περιόδου όπου το χρέος αυξήθηκε στο 114% του ΑΕΠ και τα ελλείμματα παραμένουν πάνω από 5%. Η Διαβούλευση του ΔΝΤ για το Άρθρο IV του Ιουλίου 2025 προειδοποίησε ανοιχτά ότι «τα επίμονα υψηλά ελλείμματα και η αδύναμη ανάπτυξη δημιουργούν μεσοπρόθεσμους κινδύνους βιωσιμότητας του χρέους» IMF, July 2025.

Αυτή η αποτυχία να μεταφραστούν οι αρχικές υποσχέσεις σε μακροπρόθεσμη δημοσιονομική αξιοπιστία αντικατοπτρίζει όχι μόνο τις εσωτερικές μεταρρυθμίσεις που καθυστέρησαν, αλλά και διεθνείς και διπλωματικούς λανθασμένους υπολογισμούς που άφησαν τη Γαλλία υπερβολικά εκτεθειμένη και πολιτικά αποδυναμωμένη.

Μάχες για τον Προϋπολογισμό της Ευρωπαϊκής Ένωσης

Η αξιοπιστία του Μακρόν στις Βρυξέλλες έχει πληγεί από επανειλημμένες παραβιάσεις των δημοσιονομικών κανόνων της ΕΕ. Από το 2020, η Γαλλία έχει σταθερά υπερβεί το όριο ελλείμματος του 3%. Ως αποτέλεσμα, το Συμβούλιο της ΕΕ έθεσε τη Γαλλία υπό τη Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος (EDP) τον Ιούλιο του 2024 και εξέδωσε αυστηρές συστάσεις τον Ιανουάριο του 2025, απαιτώντας από τη Γαλλία να περιορίσει την αύξηση των δαπανών στο 0,8% το 2025 Council of the EU, January 2025.

Για το γαλλικό κοινό, αυτό σημαίνει ότι η χώρα έχει λιγότερο έλεγχο στον προϋπολογισμό της, με τις Βρυξέλλες να παρακολουθούν κάθε γραμμή δαπανών. Η επιμονή του Μακρόν να αποφύγει βαθιές περικοπές μέχρι μετά τις προεδρικές εκλογές του 2027 έχει τροφοδοτήσει την αντίληψη ότι το Παρίσι ζητά επιείκεια ενώ απαιτεί πειθαρχία από άλλους. Αυτό έχει αποδυναμώσει τη διαπραγματευτική του θέση στην Ευρωπαϊκή Ένωση.

Ο Πόλεμος στην Ουκρανία και οι Αμυντικές Δαπάνες

Από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο του 2022, η Γαλλία έχει αυξήσει σημαντικά τις αμυντικές δαπάνες. Ο Μακρόν δεσμεύτηκε να αυξήσει τον αμυντικό προϋπολογισμό στα €413 δισεκατομμύρια για το 2024–2030, από €295 δισεκατομμύρια στον προηγούμενο νόμο. Αυτή η αύξηση, αν και ευθυγραμμισμένη με τις δεσμεύσεις του ΝΑΤΟ, επιβαρύνει περαιτέρω τα γαλλικά οικονομικά French Ministry of Armed Forces, 2023 budget law summary.

Ενώ είναι απαραίτητη για την ευρωπαϊκή ασφάλεια, αυτή η δέσμευση συνέπεσε με ήδη βαριά ελλείμματα, αναγκάζοντας τη Γαλλία να δανειστεί περισσότερο. Οι επικριτές υποστηρίζουν ότι ο Μακρόν υποτίμησε τον δημοσιονομικό αντίκτυπο της ταυτόχρονης χρηματοδότησης της αμυντικής επέκτασης, της ανάκαμψης από την πανδημία και των κοινωνικών παραχωρήσεων.

Πολιτική στην Αφρική και Διπλωματικές Αποτυχίες

Η μακροχρόνια επιρροή της Γαλλίας στη Δυτική Αφρική έχει διαβρωθεί κατά τη διάρκεια της προεδρίας του Μακρόν. Τα στρατιωτικά πραξικοπήματα στο Μάλι (2021), την Μπουρκίνα Φάσο (2022) και τον Νίγηρα (2023) οδήγησαν στην απέλαση των γαλλικών στρατευμάτων, παρά τις προσπάθειες του Μακρόν να επανατοποθετήσει τον ρόλο της Γαλλίας. Η Banque de France σημείωσε ότι οι εμπορικές διαταραχές στην περιοχή του Σαχέλ μείωσαν τις γαλλικές εξαγωγές προς την Αφρική το 2023–2024, με επιπτώσεις στην οικονομική δραστηριότητα.

Η πολιτική κατακραυγή — συχνά απεικονιζόμενη ως «η Γαλλία χάνει την Αφρική» — έχει φήμη και οικονομικές συνέπειες. Οι γαλλικές εταιρείες, ιδιαίτερα στον τομέα της ενέργειας και των υποδομών, αντιμετωπίζουν υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου σε περιοχές που κάποτε θεωρούνταν σταθερές. Αυτό υπονομεύει το όραμα του Μακρόν για τη Γαλλία ως παγκόσμια οικονομική και διπλωματική δύναμη.

Σχέσεις με την Κίνα και τις Ηνωμένες Πολιτείες

Ο Μακρόν έχει προσπαθήσει να ισορροπήσει τις σχέσεις μεταξύ Κίνας και Ηνωμένων Πολιτειών, καλώντας για «στρατηγική αυτονομία» της Ευρώπης. Το ταξίδι του στο Πεκίνο το 2023 προκάλεσε αντιδράσεις όταν πρότεινε ότι η Ευρώπη δεν πρέπει να είναι «ακόλουθοι» της πολιτικής των ΗΠΑ για την Ταϊβάν. Αυτό έθεσε αμφιβολίες για την αξιοπιστία της Γαλλίας μεταξύ των δυτικών συμμάχων.

Εν τω μεταξύ, οι γαλλικές εξαγωγές προς την Κίνα μειώθηκαν κατά περισσότερο από 10% το 2023, σύμφωνα με την Eurostat, ενώ η εξάρτηση από τις εισαγωγές ενέργειας από τις ΗΠΑ αυξήθηκε μετά την κρίση του ρωσικού φυσικού αερίου. Αυτές οι αλλαγές επιδείνωσαν το εμπορικό ισοζύγιο της Γαλλίας, που ήδη ήταν ελλειμματικό, προσθέτοντας πίεση στις ανάγκες δανεισμού της κυβέρνησης.

Εσωτερικές Επιπτώσεις των Διπλωματικών Λαθών

Τα διπλωματικά σφάλματα δεν είναι αφηρημένα. Όταν η Γαλλία έχασε τη συμφωνία για τα υποβρύχια με την Αυστραλία το 2021 μετά τη δημιουργία της συμμαχίας AUKUS, η άμεση απώλεια αποτιμήθηκε σε €56 δισεκατομμύρια. Αν και αποζημιώθηκε εν μέρει, το περιστατικό ανέδειξε τα όρια της επιρροής του Μακρόν και την ευπάθεια της Γαλλίας στις παγκόσμιες αγορές άμυνας.

Στο εσωτερικό, οι επικριτές υποστηρίζουν ότι ο Μακρόν απέτυχε να μετατρέψει μεγαλόπνοους λόγους σε συγκεκριμένα πλεονεκτήματα για τα γαλλικά νοικοκυριά. Ενώ τόνιζε την «Ευρώπη ως δύναμη», οι Γάλλοι εργαζόμενοι αντιμετώπιζαν υψηλό πληθωρισμό, αυξανόμενο κόστος στεγαστικών δανείων και ελάχιστη βελτίωση στους πραγματικούς μισθούς. Η αντίληψη ότι η διπλωματία απορρόφησε πολιτικό κεφάλαιο χωρίς να ανακουφίσει το καθημερινό οικονομικό βάρος ενισχύθηκε.

Πώς Αυτές οι Επιλογές Αύξησαν το Χρέος

Ο συνδυασμός κρίσεων και λαθών σήμαινε ότι η Γαλλία δαπανούσε περισσότερα ενώ η αξιοπιστία της αποδυναμωνόταν:

• Τα κίνητρα για την πανδημία («ό,τι κι αν κοστίσει») πρόσθεσαν εκατοντάδες δισεκατομμύρια σε έκτακτες δαπάνες.

• Οι αυξήσεις του αμυντικού προϋπολογισμού αύξησαν τις ανάγκες δανεισμού κατά τη διάρκεια περιόδων υψηλών επιτοκίων.

• Η απώλεια επιρροής στην Αφρική υπονόμευσε τις εμπορικές και επενδυτικές αποδόσεις.

• Τα ενεργειακά και πληθωριστικά σοκ ώθησαν την κυβέρνηση να προστατεύσει τα νοικοκυριά με επιδοτήσεις, κοστίζοντας δισεκατομμύρια περισσότερο.

• Η αδύναμη ανάπτυξη σήμαινε ότι τα έσοδα δεν αυξήθηκαν αρκετά για να αντισταθμίσουν τις δαπάνες.

Μέχρι το 2025, το ΔΝΤ, ο ΟΟΣΑ και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπουν ότι το χρέος θα ανέβει προς το 118% του ΑΕΠ μέχρι το 2026, με ελλείμματα πάνω από 5,5% (OECD Economic Survey 2024; European Commission Forecast May 2025).

Για τους Απλούς Πολίτες

Με απλά λόγια, αυτό σημαίνει:

• Η γαλλική κυβέρνηση πληρώνει €53 δισεκατομμύρια σε τόκους το 2025, χρήματα που θα μπορούσαν να δαπανηθούν σε σχολεία, νοσοκομεία ή μεταφορές.

• Οι φόροι παραμένουν από τους υψηλότερους στον ΟΟΣΑ (περίπου 45% του ΑΕΠ), αλλά οι υπηρεσίες συχνά φαίνονται περιορισμένες.

• Οι λογαριασμοί ενέργειας, οι τιμές τροφίμων και τα ενοίκια έχουν αυξηθεί ταχύτερα από τους μισθούς, καθώς ο πληθωρισμός κατά μέσο όρο ήταν 5,7% το 2023 και 4,3% το 2024 INSEE.

• Η πολιτική αξιοπιστία στο εξωτερικό έχει αποδυναμωθεί, γεγονός που έμμεσα αυξάνει το «ασφάλιστρο κινδύνου» στον δανεισμό της Γαλλίας.

Η προεδρία του Εμμανουέλ Μακρόν έχει διαμορφωθεί από φιλόδοξη ρητορική και διαχείριση κρίσεων. Αλλά ο συνδυασμός δομικών ελλειμμάτων, δαπανηρών διπλωματικών αποτυχιών και αδυναμίας να παραδώσει βαθιές μεταρρυθμίσεις έχει αφήσει τη Γαλλία πιο χρεωμένη, λιγότερο επιρροή στο εξωτερικό και πολιτικά διχασμένη στο εσωτερικό.

Μέχρι τον Αύγουστο του 2025, το χρέος της Γαλλίας είναι υψηλότερο από ποτέ, το κόστος των τόκων εκτοξεύεται και η κυβέρνηση βρίσκεται υπό επίσημη εποπτεία της ΕΕ. Οι διεθνείς επιλογές του Μακρόν — από την Αφρική έως την Ασία — απέτυχαν να αποφέρουν τα οικονομικά μερίσματα που απαιτούνταν για να ισορροπήσουν τα βιβλία.

ΠΟΛΙΤΙΚΑ ΛΑΘΗ ΣΤΟ ΕΣΩΤΕΡΙΚΟ, ΔΗΜΟΣΙΑ ΟΡΓΗ ΚΑΙ ΤΟ ΜΕΛΛΟΝ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΥΠΟ ΤΟ ΒΑΡΟΣ ΤΟΥ ΧΡΕΟΥΣ ΤΟΥ ΜΑΚΡΟΝ

Η Κρίση των Κίτρινων Γιλέκων

Στα τέλη του 2018, οι διαδηλώσεις των gilets jaunes (Κίτρινα Γιλέκα) ξέσπασαν για μια προτεινόμενη αύξηση φόρου στα καύσιμα. Το κίνημα γρήγορα επεκτάθηκε σε μια ευρύτερη έκφραση οργής κατά του υψηλού κόστους διαβίωσης, των χαμηλών μισθών και της αντιληπτής ελιτισμού. Ο Μακρόν ανταποκρίθηκε ακυρώνοντας τον φόρο και ανακοινώνοντας παραχωρήσεις αξίας άνω των €10 δισεκατομμυρίων — συμπεριλαμβανομένων φορολογικών ελαφρύνσεων για νοικοκυριά χαμηλού εισοδήματος και αυξήσεων μισθών για ορισμένους εργαζομένους.

Ενώ αυτά τα μέτρα καθησύχασαν προσωρινά τις διαδηλώσεις, διεύρυναν το δημοσιονομικό έλλειμμα και πρόσθεσαν στο μακροπρόθεσμο χρέος. Το INSEE επιβεβαίωσε ότι το έλλειμμα εκτοξεύτηκε ξανά πάνω από το 3% του ΑΕΠ το 2019, τερματίζοντας μια σύντομη περίοδο σχεδόν συμμόρφωσης με τους κανόνες της ΕΕ. Οι παραχωρήσεις υπονόμευσαν τη δημοσιονομική αξιοπιστία του Μακρόν ενώ απέτυχαν να επιλύσουν τη βαθιά κοινωνική δυσαρέσκεια.

Μάχες για τη Μεταρρύθμιση των Συντάξεων

Ένα άλλο καθοριστικό λάθος ήταν η προσπάθεια του Μακρόν να μεταρρυθμίσει το δαπανηρό συνταξιοδοτικό σύστημα της Γαλλίας. Η Γαλλία δαπανά περίπου το 14% του ΑΕΠ σε συντάξεις, ένα από τα υψηλότερα στον ΟΟΣΑ. Το 2023, ο Μακρόν προώθησε έναν νόμο που αύξανε την ηλικία συνταξιοδότησης από 62 σε 64. Η μεταρρύθμιση πυροδότησε μήνες εθνικών απεργιών και διαδηλώσεων, με εκατομμύρια στους δρόμους.

Αν και η μεταρρύθμιση πέρασε, το πολιτικό κόστος ήταν τεράστιο. Τα ποσοστά αποδοχής του Μακρόν έπεσαν κάτω από το 30%, και η εμπιστοσύνη στους κυβερνητικούς θεσμούς μειώθηκε. Οικονομικά, η μεταρρύθμιση ήταν απαραίτητη για τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα, αλλά η κυβέρνηση απέτυχε να δημιουργήσει συναίνεση ή να εξηγήσει ξεκάθαρα γιατί ήταν αναπόφευκτη. Το αποτέλεσμα ήταν περαιτέρω πολιτική κατακερματισμός και παράλυση σε άλλες απαραίτητες μεταρρυθμίσεις.

Απεργίες, Αγρότες και Κοινωνική Αναταραχή

Πέρα από τις συντάξεις, ο Μακρόν έχει αντιμετωπίσει επανειλημμένα κύματα απεργιών — εργαζομένων στις μεταφορές, δασκάλων, επαγγελματιών υγείας. Στις αρχές του 2024, οι Γάλλοι αγρότες πραγματοποίησαν αποκλεισμούς αυτοκινητοδρόμων για να διαμαρτυρηθούν για το κόστος καυσίμων, τη ρύθμιση και τον ανταγωνισμό από εισαγωγές. Η κυβέρνηση προσέφερε παραχωρήσεις αξίας εκατοντάδων εκατομμυρίων ευρώ, συμπεριλαμβανομένων επιδοτήσεων και φορολογικών ελαφρύνσεων. Αυτά τα μέτρα καθησύχασαν προσωρινά την αναταραχή αλλά αύξησαν τη δημοσιονομική πίεση.Το μοτίβο είναι συνεπές: οι διαδηλώσεις οδηγούν σε έκτακτες δαπάνες ή φορολογικές περικοπές, οι οποίες καθησυχάζουν προσωρινά τη δυσαρέσκεια αλλά ωθούν το χρέος ψηλότερα.

Πολιτικός Κατακερματισμός και Απώλεια Πλειοψηφίας

Μετά τις βουλευτικές εκλογές του 2022, ο Μακρόν έχασε την απόλυτη πλειοψηφία του στην Εθνική Συνέλευση. Αυτό τον ανάγκασε να βασιστεί σε συμμαχίες και το Άρθρο 49.3 του Συντάγματος (που επιτρέπει τη θέσπιση νόμων χωρίς ψηφοφορία) για να προωθήσει βασικές μεταρρυθμίσεις. Κάθε χρήση του 49.3 έχει τροφοδοτήσει ισχυρισμούς της αντιπολίτευσης για αντιδημοκρατική συμπεριφορά.

Αυτός ο κατακερματισμός περιορίζει την ικανότητα της κυβέρνησης να εφαρμόσει συνεκτικές στρατηγικές μείωσης του ελλείμματος. Επίσης, αυξάνει τον κίνδυνο περαιτέρω πολιτικής αστάθειας, καθώς οι εταίροι του συνασπισμού μπορούν να μπλοκάρουν τα μέτρα του προϋπολογισμού. Το HCFP (το ανεξάρτητο δημοσιονομικό συμβούλιο της Γαλλίας) έχει επανειλημμένα προειδοποιήσει ότι οι παραδοχές του προϋπολογισμού είναι «αισιόδοξες» και στερούνται αξιόπιστων μέτρων εξοικονόμησης HCFP, September 2024.

Τι Σημαίνει Αυτό για το Χρέος

Με τα ελλείμματα να προβλέπονται πάνω από 5,5% του ΑΕΠ το 2025 και το 2026, και το χρέος να αναμένεται να ανέβει στο 118,4% του ΑΕΠ μέχρι το 2026, η Γαλλία έχει ελάχιστο περιθώριο λάθους. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή έχει νομικά απαιτήσει από τη Γαλλία να μειώσει το έλλειμμά της κάτω από το 3% μέχρι το 2029 Council of the EU, January 2025. Εάν το Παρίσι αποτύχει, είναι πιθανές χρηματοοικονομικές κυρώσεις.

Η Banque de France έχει προειδοποιήσει ότι με τις πληρωμές τόκων ήδη στα €53 δισεκατομμύρια το 2025, αυτές μπορεί να ξεπεράσουν τα €60 δισεκατομμύρια μέχρι το 2026 — περίπου ισοδύναμες με ολόκληρο τον αμυντικό προϋπολογισμό της χώρας. Αυτό θα καθιστούσε την εξυπηρέτηση του χρέους ένα από τα μεγαλύτερα κονδύλια στον εθνικό προϋπολογισμό, περιορίζοντας τις επενδύσεις σε εκπαίδευση, υποδομές και υγειονομική περίθαλψη.

Η Κληρονομιά του Μακρόν και οι Μελλοντικές Πραγματικότητες

Μέχρι τον Αύγουστο του 2025, η οικονομική κληρονομιά του Μακρόν φαίνεται προβληματική:

• Το χρέος έχει αυξηθεί από 98% του ΑΕΠ το 2017 σε 114% το 2025.

• Τα ελλείμματα παραμένουν πάνω από 5% του ΑΕΠ, από τα χειρότερα στην Ευρώπη.

• Το κόστος των τόκων εκτοξεύεται, προβλέπεται να φτάσει το 2% του ΑΕΠ μέχρι το 2026.

• Η κοινωνική αναταραχή έχει αναγκάσει επανειλημμένες δημοσιονομικές παραχωρήσεις.

• Οι διπλωματικές αποτυχίες έχουν αποδυναμώσει τη διεθνή θέση της Γαλλίας.

Κοιτάζοντας μπροστά:

• Εάν η ανάπτυξη παραμείνει αδύναμη (περίπου 0,7% το 2025, 1,3% το 2026, σύμφωνα με τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής), το χρέος θα συνεχίσει να αυξάνεται.

• Εάν η πολιτική αστάθεια ενταθεί, οι αγορές μπορεί να απαιτήσουν υψηλότερα επιτόκια, αυξάνοντας περαιτέρω το κόστος.

• Εάν οι μεταρρυθμίσεις καθυστερήσουν ξανά, οι Βρυξέλλες θα μπορούσαν να επιβάλουν κυρώσεις ή η Γαλλία να χάσει την αξιοπιστία της με τους επενδυτές.

Για τους απλούς πολίτες, οι συνέπειες είναι συγκεκριμένες: υψηλότεροι φόροι, λιγότερες υπηρεσίες και περιορισμένες οικονομικές ευκαιρίες. Χωρίς αποφασιστική δράση, οι σημερινές νεαρές γενιές της Γαλλίας κινδυνεύουν να κληρονομήσουν ένα ακόμη βαρύτερο βάρος χρέους με λιγότερα εργαλεία για τη διαχείρισή του.

Ο Πρόεδρος Μακρόν ανέλαβε την εξουσία υποσχόμενος εκσυγχρονισμό, ανταγωνιστικότητα και δημοσιονομική υπευθυνότητα. Οκτώ χρόνια αργότερα, η Γαλλία είναι βαθύτερα χρεωμένη, πιο διχασμένη κοινωνικά και αντιμετωπίζει πρωτοφανείς εξωτερικές και εσωτερικές προκλήσεις. Ενώ ορισμένες κρίσεις (πανδημία, πόλεμος στην Ουκρανία) ήταν πέρα από τον έλεγχό του, πολλά σφάλματα ήταν αυτοπροκαλούμενα: ημιτελή μέτρα για μεταρρυθμίσεις, αντιδραστικές δαπάνες σε διαδηλώσεις και δαπανηροί διπλωματικοί λανθασμένοι υπολογισμοί.

Από τον Αύγουστο του 2025, η οικονομία της Γαλλίας δεν καταρρέει, αλλά η μακροπρόθεσμη πορεία της είναι μη βιώσιμη χωρίς ριζική διόρθωση. Η προεδρία του Μακρόν πιθανότατα θα μείνει στη μνήμη λιγότερο για την υπόσχεσή του ως «Μότσαρτ των οικονομικών» και περισσότερο για το αυξανόμενο βάρος του χρέους που οι μελλοντικοί ηγέτες και πολίτες πρέπει τώρα να επωμιστούν.

ΤΟ ΔΗΜΟΣΙΟ ΧΡΕΟΣ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΣΤΑ ΜΕΣΑ ΤΟΥ 2025: ΚΛΙΜΑΚΑ, ΤΡΟΧΙΑ, ΣΗΜΑΤΑ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΘΕΣΜΙΚΟΙ ΠΕΡΙΟΡΙΣΜΟΙ

Το απόθεμα των υποχρεώσεων της γενικής κυβέρνησης στη Γαλλία έφτασε τα €3.310,8 δισεκατομμύρια στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2025, σημειώνοντας αύξηση €25,5 δισεκατομμυρίων σε σχέση με το τέταρτο τρίμηνο του 2024, σύμφωνα με την ανακοίνωση τύπου του INSEE για το δημόσιο χρέος, 26 Ιουνίου 2025 INSEE press release on general government debt, June 26, 2025. Σε όρους αναλογίας, το INSEE αναφέρει 113,9% του ΑΕΠ για το πρώτο τρίμηνο του 2025, σε σύγκριση με 113,2% τρεις μήνες νωρίτερα, επιβεβαιώνοντας ότι η αναλογία χρέους παραμένει πάνω από το όριο αναφοράς του 60% του δημοσιονομικού πλαισίου της Ευρωπαϊκής Ένωσης και πάνω από το επίπεδο πριν από την πανδημία. Η ίδια ανακοίνωση περιγράφει τις δυναμικές των υποτομέων: το χρέος της κεντρικής κυβέρνησης αυξήθηκε κατά €27,5 δισεκατομμύρια, οι υποχρεώσεις της τοπικής αυτοδιοίκησης αυξήθηκαν κατά €5,2 δισεκατομμύρια λόγω εποχικών χρηματοδοτήσεων, ενώ τα ταμεία κοινωνικής ασφάλισης μείωσαν το χρέος τους κατά €7,2 δισεκατομμύρια καθώς οι εισφορές και οι εφάπαξ αποπληρωμές βελτίωσαν τις ταμειακές θέσεις· όλα τα ποσά υπολογίζονται με την αποτίμηση του Μάαστριχτ, η οποία αποκλείει τα περισσότερα χρηματοπιστωτικά παράγωγα αλλά ενοποιεί τις ενδοδημόσιες κατοχές.

Το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης διευρύνθηκε στο 5,8% του ΑΕΠ το 2024, από 5,5% το 2023, καθώς τα φορολογικά έσοδα υποαπέδωσαν και οι πιέσεις δαπανών παρέμειναν, σύμφωνα με τη στατιστική δημοσίευση του INSEE «Δημόσια οικονομικά το 2024», 26 Μαρτίου 2025 INSEE “Public finances in 2024” statistical publication, March 26, 2025. Ονομαστικά, αυτό το αποτέλεσμα μεταφράστηκε σε απαίτηση δανεισμού €173,3 δισεκατομμυρίων για τον δημόσιο τομέα το 2024 σύμφωνα με την εθνική λογιστική, η οποία—μαζί με προσαρμογές αποθέματος-ροής και εφέ αποτίμησης—τροφοδότησε την αύξηση του χρέους του Μάαστριχτ που αναφέρθηκε για το πρώτο τρίμηνο του 2025. Η επιδείνωση του ελλείμματος ενεργοποίησε τον διορθωτικό βραχίονα του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης: στις 26 Ιουλίου 2024, το Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης κίνησε διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος για τη Γαλλία, επικαλούμενο την παραβίαση της τιμής αναφοράς του 3% το 2023 και την προβλεπόμενη επιμονή του χάσματος· στις 21 Ιανουαρίου 2025, το Συμβούλιο εξέδωσε σύσταση να διορθώσει η Γαλλία το υπερβολικό έλλειμμα έως το 2029, περιορίζοντας την ονομαστική αύξηση των καθαρών πρωτογενών δαπανών στο 0,8% το 2025 και στο 1,2% ετησίως κατά την περίοδο 2026–2028, και στη συνέχεια στο 1,1% το 2029, όπως ορίζεται στην επισκόπηση της διαδικασίας για τη Γαλλία από το Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης, ενημερωμένη στις 21 Ιανουαρίου 2025 Council of the European Union overview of the procedure for France, updated January 21, 2025. Το νομικό υπόβαθρο και οι ποσοτικοί πυλώνες για αυτή την πορεία περιέχονται στη σύσταση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής COM(2024) 952, που υιοθετήθηκε στις 26 Νοεμβρίου 2024, η οποία απαιτεί τουλάχιστον 0,5% του ΑΕΠ ετήσια δομική προσαρμογή όσο το έλλειμμα παραμένει πάνω από τις τιμές αναφοράς, διαθέσιμη στην πύλη εγγράφων της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, 26 Νοεμβρίου 2024 European Commission document portal, November 26, 2024.

Η βάση πιστωτών για το κυρίαρχο χρέος παραμένει σημαντικά διεθνής. Σύμφωνα με τη σειρά Webstat της Banque de France «Ποσοστό του διαπραγματεύσιμου χρέους που εκδίδεται από το κράτος και κατέχεται από μη κατοίκους», οι μη κάτοικοι κατείχαν το 54,7% των διαπραγματεύσιμων κεντρικών κυβερνητικών τίτλων (αγοραία αξία) στο πρώτο τρίμηνο του 2025, από 52,8% στο τέταρτο τρίμηνο του 2024, μια αναλογία που τεκμηριώνεται από τον κωδικό σειράς DET.Q.FR.1315.F33000.M.Z9.8.F στο Banque de France Webstat, τελευταία ενημέρωση 24 Ιουνίου 2025 Banque de France Webstat, last update June 24, 2025. Τα δεδομένα ροής επιβεβαιώνουν τη συνεχή διεθνή όρεξη: η τριμηνιαία σημείωση της Banque de France για τις εκδόσεις τίτλων αναφέρει ότι στο πρώτο τρίμηνο του 2025 η καθαρή έκδοση γαλλικού χρέους ανήλθε σε €62 δισεκατομμύρια, εκ των οποίων η γενική κυβέρνηση αντιπροσώπευε €48 δισεκατομμύρια, ενώ οι μη κάτοικοι επενδυτές αγόρασαν €44 δισεκατομμύρια γαλλικών χρεογράφων σε όλους τους τομείς, όπως περιγράφεται στο επίσημο στοιχείο τύπου της Banque de France «Εκδόσεις τίτλων από Γάλλους κατοίκους — Πρώτο τρίμηνο 2025», 11 Ιουλίου 2025 Banque de France “Securities issues by French residents — Q1-2025,” July 11, 2025. Μια βάση πιστωτών που κυριαρχείται από διεθνείς επενδυτές αυξάνει την ευαισθησία στις παγκόσμιες συνθήκες επιτοκίων και τα ασφάλιστρα κινδύνου, αλλά επίσης πιστοποιεί τη ρευστότητα και τον ρόλο αναφοράς των Obligations Assimilables du Trésor (OATs) στα χαρτοφυλάκια της ζώνης του ευρώ.

Η δομή διάρκειας των αποδόσεων των ευρωπαϊκών κυρίαρχων τίτλων δείχνει ότι οι συνθήκες χρηματοδότησης για τη Γαλλία σκλήρυναν σημαντικά στα τέλη του 2024 και στις αρχές του 2025. Η καθημερινή αναφορά TEC10 της Banque de France — που κατασκευάζεται ως η απόδοση σταθερής διάρκειας 10 ετών με γραμμική παρεμβολή των δύο περιβαλλόντων OATs — κατέγραψε πάνω από 3,50% σε πολλές ημέρες συναλλαγών τον Μάρτιο του 2025· ένας επίσημος ημερήσιος πίνακας αναφέρει 3,56% για τις 19 Μαρτίου 2025, εντός εβδομαδιαίου εύρους 3,43–3,56%, στο σύνολο δεδομένων «Indices obligataires — March 19, 2025» στη σελίδα στατιστικών της Banque de France, 19 Μαρτίου 2025 Banque de France statistics page, March 19, 2025. Μέχρι τις 10 Απριλίου 2025, το TEC10 παρέμενε κοντά στο 3,27–3,37% κατά τη διάρκεια αυτής της εβδομάδας, όπως φαίνεται στο Banque de France «Indices obligataires — April 10, 2025» Banque de France “Indices obligataires — April 10, 2025”. Το εναρμονισμένο μακροπρόθεσμο σημείο αναφοράς που παρακολουθείται από την Eurostat για σκοπούς σύγκλισης επιβεβαιώνει μηνιαίους μέσους όρους πάνω από 3% την άνοιξη του 2025, με σειρές και μεταδεδομένα διαθέσιμα μέσω του πίνακα ελέγχου μακροπρόθεσμων επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Επιτροπής/Eurostat και του δείκτη μακροπρόθεσμου επιτοκίου της ΕΚΤ/SDW (European Commission/Eurostat long-term interest-rate dashboard; ECB/SDW long-term rate indicator). Στον τομέα της διαχείρισης χρέους, η Agence France Trésor (AFT) υπογραμμίζει μια μέση υπολειπόμενη διάρκεια του διαπραγματεύσιμου κρατικού χρέους 8 ετών και 199 ημερών και δημοσιεύει μηνιαίες καμπύλες που δείχνουν ολόκληρη τη δομή διάρκειας των OAT· η σελίδα «Key Figures» εμφανίζει αυτές τις μετρήσεις με στιγμιότυπα τέλους μήνα, προσβάσιμη στο AFT debt key figures portal, συμβουλευμένη τον Αύγουστο 2025 AFT debt key figures portal.

Οι ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες παραμένουν σημαντικές. Το ενδεικτικό πρόγραμμα χρηματοδότησης της AFT για το 2025 στοχεύει σε μεσο- και μακροπρόθεσμη ακαθάριστη έκδοση €300 δισεκατομμυρίων καθαρά από επαναγορές για την αναχρηματοδότηση λήξεων, τη χρηματοδότηση του ελλείμματος της κεντρικής κυβέρνησης και τη διαχείριση του ταμειακού αποθέματος, με συνεχή χρήση των συνδεδεμένων με τον πληθωρισμό OATi/OAT€i μαζί με τα ονομαστικά OATs και τα βραχυπρόθεσμα BTFs· το σχέδιο και οι λειτουργικές του λεπτομέρειες συνοψίζονται στο AFT «Indicative State financing programme», 2025 AFT “Indicative State financing programme,” 2025. Η προσέγγιση έκδοσης διατηρεί τη ρευστότητα της αγοράς χτίζοντας μεγάλες, ανταλλάξιμες γραμμές και διατηρώντας ένα τακτικό ημερολόγιο δημοπρασιών με πρωτογενείς διανομείς, πρακτικές που έχουν εδραιώσει τη Γαλλία μεταξύ των βαθύτερων κυρίαρχων αγορών της ζώνης του ευρώ. Από την πλευρά του κόστους υποχρεώσεων, τα ενημερωτικά φυλλάδια της AFT υποδεικνύουν ότι τα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό ομόλογα αντιπροσωπεύουν ένα μη ασήμαντο μερίδιο του εκκρεμούς χρέους· ενώ η ευρετηρίαση εξομαλύνει το πραγματικό κόστος κατά τη διάρκεια του κύκλου, επεισόδια υψηλού HICP μπορούν προσωρινά να αυξήσουν τις ταμειακές πληρωμές τόκων μέσω της προσαύξησης κεφαλαίου, ένας μηχανισμός που περιγράφεται στις σημειώσεις προϊόντων της AFT για τα OATi/OAT€i, διαθέσιμες στην ενότητα «Our products» στις σελίδες προϊόντων της AFT AFT product pages.

Το υπερεθνικό περιβάλλον δημοσιονομικής επιτήρησης προσθέτει ποσοτικοποιημένους περιορισμούς που δεν είναι ούτε συμβολικοί ούτε προαιρετικοί. Η σύσταση του Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Ένωσης της 21ης Ιανουαρίου 2025 για τη Γαλλία ορίζει μια πορεία δαπανών σύμφωνη με τη πολυετή εξυγίανση χωρίς την επιβολή ονομαστικών στόχων ελλείμματος για κάθε έτος, αντικατοπτρίζοντας την έμφαση του αναθεωρημένου Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης στους ελέγχους καθαρών δαπανών Council press release of January 21, 2025. Η επίσημη διαδρομή απόφασης—πρόταση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής στις 8 Ιουλίου 2024, έναρξη της διαδικασίας από το Συμβούλιο στις 26 Ιουλίου 2024, και η σύσταση του Ιανουαρίου 2025—εμφανίζεται στο δημόσιο χρονοδιάγραμμα και τα υλικά τύπου του Συμβουλίου, συμπεριλαμβανομένων των δελτίων τύπου του Συμβουλίου της 26ης Ιουλίου 2024 και της 21ης Ιανουαρίου 2025 (Council press release of July 26, 2024; Council press release of January 21, 2025). Η σελίδα της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την καλοκαιρινή πρόβλεψη 2025 καταγράφει τη Γαλλία με αναλογία χρέους 113,0% του ΑΕΠ το 2024 και έλλειμμα –5,8%, αποτελώντας τη βάση από την οποία αξιολογούνται τα σενάρια εξυγίανσης, όπως φαίνεται στη σελίδα της Ευρωπαϊκής Επιτροπής «Summer 2025 Economic Forecast — France» European Commission “Summer 2025 Economic Forecast — France”. Ο επανενεργοποιημένος διορθωτικός βραχίονας συνεπάγεται περιοδική παρακολούθηση, πιθανά αιτήματα για πρόσθετα μέτρα σε περίπτωση ολισθήσεων, και τη δυνατότητα—σπάνια αλλά κωδικοποιημένη—κυρώσεων εάν δεν ληφθούν αποτελεσματικά μέτρα· αυτά τα στοιχεία κωδικοποιούνται στην επισκόπηση της Επιτροπής «Excessive deficit procedures — overview», προσβάσιμη στην πύλη διακυβέρνησης της Ευρωπαϊκής Επιτροπής European Commission governance portal.

Τα σήματα της αγοράς και οι θεσμικές δικλίδες ασφαλείας πρέπει να ερμηνεύονται μαζί. Από τη μία πλευρά, οι εκτυπώσεις του TEC10 πάνω από 3,5% κατά τμήματα του Μαρτίου 2025 αποκαλύπτουν ένα ασφάλιστρο κινδύνου που ανταποκρίνεται σε μακρο-δημοσιονομικά νέα, στις προσδοκίες επιτοκίων της ζώνης του ευρώ και σε προσωρινά σοκ αποστροφής κινδύνου· οι επίσημοι ημερήσιοι πίνακες της Banque de France—π.χ., οι καταχωρήσεις της 19ης Μαρτίου 2025 και της 10ης Απριλίου 2025 που αναφέρθηκαν παραπάνω—επιτρέπουν έναν έλεγχο στιγμιαίας κατάστασης αυτών των επεισοδίων (Banque de France, March 19, 2025; Banque de France, April 10, 2025). Από την άλλη πλευρά, η αρχιτεκτονική διαχείρισης κρίσεων της ζώνης του ευρώ—που περιλαμβάνει τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας (ESM) και, όπου πληρούνται οι προϋποθέσεις, την ικανότητα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) να ενεργοποιήσει τις Απευθείας Νομισματικές Συναλλαγές (OMT)—περιορίζει τις αυτοεκπληρούμενες σπείρες ρευστότητας. Η τεχνική περιγραφή της ΕΚΤ για το OMT καθιστά σαφές ότι οι παρεμβάσεις εξετάζονται μόνο για προγράμματα μακροοικονομικής προσαρμογής ή προληπτικά του ESM και επικεντρώνονται σε βραχύτερες λήξεις, με ισότιμη μεταχείριση έναντι ιδιωτών πιστωτών· η προδιαγραφή εμφανίζεται στην αρχική ανακοίνωση τύπου της ΕΚΤ της 6ης Σεπτεμβρίου 2012, φιλοξενούμενη στον ιστότοπο της ΕΚΤ ECB website. Το «Εργαλειοθήκη δανεισμού» του ESM περιγράφει τα εργαλεία του—προληπτικές πιστωτικές γραμμές (PCCL και ECCL), αγορές πρωτογενούς και δευτερογενούς αγοράς, και πλήρη δάνεια μακροοικονομικής προσαρμογής—μαζί με τα χαρακτηριστικά επιλεξιμότητας και προϋποθέσεων, δημοσιευμένα στη σελίδα του ESM «Financial assistance instruments», συμβουλευμένη τον Αύγουστο 2025 και ενημερωμένη περαιτέρω στη σημείωση ιστολογίου του ESM για την αναθεώρηση της εργαλειοθήκης του 2024, 21 Ιουνίου 2024 ESM blog note, June 21, 2024. Αυτό το θεσμικό πλαίσιο διαφέρει θεμελιωδώς από τις ρυθμίσεις κυρίαρχης ρευστότητας της δεκαετίας του 1970 και πρέπει να ενημερώνει οποιαδήποτε συμπερασματική εκτίμηση για πιθανές τροχιές κρίσης για ένα μέλος της ζώνης του ευρώ.

Οι ισχυρισμοί ότι η Γαλλία βρίσκεται στα πρόθυρα διάσωσης από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) δεν υποστηρίζονται από την ίδια την τεκμηρίωση του ΔΝΤ μέχρι τον Αύγουστο του 2025. Η σελίδα της χώρας του ΔΝΤ καταγράφει την επιτήρηση του Άρθρου IV και τις πληροφορίες ποσόστωσης για τη Γαλλία, αλλά δεν δείχνει ενεργή χρήση πόρων του ΔΝΤ· τα πιο πρόσφατα υλικά είναι η ανακοίνωση τύπου του Άρθρου IV του 2025 και η έκθεση προσωπικού, δημοσιευμένες στις 14 Ιουλίου 2025, και οι δύο συζητούν τις ανάγκες δημοσιονομικής εξυγίανσης και τους μεσοπρόθεσμους κινδύνους χωρίς να ανακοινώνουν ή να προτείνουν κάποια διευθέτηση, προσβάσιμες στη σελίδα τύπου του ΔΝΤ της 14ης Ιουλίου 2025 και στην καταχώριση δημοσίευσης του ΔΝΤ της 11ης Ιουλίου 2025 (IMF press page July 14, 2025; IMF publication entry July 11, 2025). Η ευρύτερη προληπτική εργαλειοθήκη του ΔΝΤ—FCL, PLL, SLL—και η ενημερωμένη λειτουργική καθοδήγηση, συμπεριλαμβανομένης της εγγράφου του Διοικητικού Συμβουλίου της 30ής Απριλίου 2025, είναι δημόσια και υποδεικνύουν ότι τέτοιες διευκολύνσεις έχουν σχεδιαστεί κυρίως για ασφάλιση εξωτερικής ρευστότητας σε οικονομίες που αντιμετωπίζουν κινδύνους ισοζυγίου πληρωμών, λεπτομερώς περιγραφόμενες στη σημείωση πολιτικής του ΔΝΤ «Flexible Credit Line and Short-Term Liquidity Line — Review and Reform Proposals», 30 Απριλίου 2025 IMF “Flexible Credit Line and Short-Term Liquidity Line — Review and Reform Proposals,” April 30, 2025. Κανένα από τα έγγραφα του ΔΝΤ δεν καταγράφει τη Γαλλία ως υπό συζήτηση για πρόγραμμα, και οι διασταυρώσεις στους πίνακες χρηματοοικονομικών δεδομένων του ΔΝΤ δεν δείχνουν εκκρεμή πίστωση GRA για τη Γαλλία· οι σελίδες προβλεπόμενων πληρωμών εμφανίζουν μόνο τυπικές χρεώσεις και εκτιμήσεις SDR, για παράδειγμα το πρόγραμμα που εμφανίζεται στο IMF «France: Projected Payments to the IMF as of July 31, 2025» IMF “France: Projected Payments to the IMF as of July 31, 2025”. Όπου ένας δημόσιος αξιωματούχος φέρεται να έχει προβλέψει επικείμενη παρέμβαση του ΔΝΤ, δεν υπάρχει επαληθευμένη δημόσια πηγή σε επίσημο θεσμικό ιστότοπο. Η κατάλληλη αναφορά για την τρέχουσα δημοσιονομική πολιτική είναι η ίδια η τεκμηρίωση της εθνικής κυβέρνησης: η ανακοίνωση πολιτικής της Γαλλικής Κυβέρνησης της 15ης Ιουλίου 2025 ορίζει ένα πολυετές σχέδιο για την επανεξισορρόπηση των δημοσίων λογαριασμών με στοχευμένες εξοικονομήσεις €43,8 δισεκατομμυρίων και μια τροχιά για τη σταδιακή μείωση του ελλείμματος, όπως περιγράφεται στο επίσημο στοιχείο της πολιτικής της Gouvernement de la République française, 15 Ιουλίου 2025 Gouvernement de la République française policy notice, July 15, 2025. Το υπουργικό κατάλογο παρέχεται σε θεσμικές πύλες—π.χ., οι σελίδες του Ministère de l’Économie, des Finances et de la Souveraineté industrielle et numérique καταγράφουν τον Éric Lombard ως τον εν ενεργεία υπουργό τον Ιούλιο–Αύγουστο 2025—δείτε τη σελίδα υπουργών του economie.gouv.fr, προσπελάστηκε τον Αύγουστο 2025 και τη γενικότερη σελίδα προορισμού του economie.gouv.fr (economie.gouv.fr ministers page; economie.gouv.fr landing page). Αυτές οι σελίδες παρουσιάζουν βιογραφικές και χαρτοφυλακιακές πληροφορίες αλλά δεν περιέχουν δήλωση που να ανακοινώνει ή να υποστηρίζει αίτημα για διευθέτηση του ΔΝΤ.

Το μακροπρόθεσμο δημοσιονομικό πλαίσιο παραμένει διδακτικό. Η Banque de France συνοψίζει ότι η Γαλλία δεν έχει καταγράψει ετήσιο πλεόνασμα γενικής κυβέρνησης από το 1974 και κατέγραψε έλλειμμα 5,8% του ΑΕΠ το 2024, αντλώντας από τον επίσημο πίνακα εθνικών λογαριασμών του INSEE· η δήλωση εμφανίζεται στη δημοσίευση της κεντρικής τράπεζας «Dialogue & Co — Episode 6», που είναι μια εκπαιδευτική ενημέρωση που ενοποιεί επίσημες στατιστικές, διαθέσιμη στη σειρά εκπαιδευτικών της Banque de France, έκδοση 2025 Banque de France educational series, 2025 edition. Αυτό το ιστορικό μοτίβο υπογραμμίζει τη μακροχρόνια πρόκληση της επιστροφής σε ισορροπία ακόμη και σε περιόδους επέκτασης και βοηθά να εξηγηθεί το σημερινό βάρος της εξυπηρέτησης του χρέους στον προϋπολογισμό. Ο λογαριασμός τόκων επηρεάζεται από το απόθεμα του συνδεδεμένου με τον πληθωρισμό χρέους, το μέσο κουπόνι των παλαιών ομολόγων, την πορεία του επιτοκίου πολιτικής της ΕΚΤ και την ταχύτητα με την οποία η νέα έκδοση αντικαθιστά παλαιότερες, φθηνότερες γραμμές· οι εκδόσεις διαχείρισης χρέους και η μεθοδολογία του δείκτη ομολόγων—όπως η τεκμηρίωση του TEC10 που φιλοξενείται από την AFT και την Banque de France—επιτρέπουν την ανακατασκευή της μεταβίβασης με επίσημες παραμέτρους, συμπεριλαμβανομένων των συμβάσεων διακανονισμού και των εκδόσεων αναφοράς, όπως περιγράφεται στη σελίδα τεκμηρίωσης της AFT «TEC 10 OAT» και στις σελίδες δεικτών της Banque de France statistics portal (AFT “TEC 10 OAT” documentation page; Banque de France statistics portal).

Εντός της Ευρωπαϊκής Ένωσης, οι συγκριτικές μετρήσεις χρέους υποδεικνύουν ότι η Γαλλία παραμένει μια κυρίαρχη με υψηλό χρέος αλλά όχι εξαίρεση σε σχέση με αρκετούς ομολόγους. Οι ειδησεογραφικές εκδόσεις της Eurostat για τα στατιστικά δημοσίων οικονομικών για το πρώτο τρίμηνο του 2025 καταγράφουν τη συνολική αναλογία χρέους της ζώνης του ευρώ κοντά στο υψηλό εύρος του 80% και παρέχουν πίνακες χωρών στους οποίους η Γαλλία αναφέρει πάνω από 113%, ενώ οικονομίες όπως η Ιταλία και η Ελλάδα καταγράφουν υψηλότερα επίπεδα· η θεσμική συλλογή εκδόσεων είναι προσβάσιμη στην πύλη δημοσίων οικονομικών της Eurostat Eurostat government-finance portal. Η σημασία της χρήσης εναρμονισμένης μεθοδολογίας—ορισμός του Μάαστριχτ για το χρέος, βάση εθνικών λογαριασμών ESA 2010 για τα ελλείμματα—δεν είναι απλώς ακαδημαϊκή: εγγυάται ότι τα στοιχεία που χρησιμοποιούνται στις αποφάσεις EDP του Συμβουλίου και στις διακρατικές συγκρίσεις των αγορών συντάσσονται υπό τους ίδιους κανόνες που εφαρμόστηκαν σε προηγούμενα επεισόδια, επιτρέποντας μια δίκαιη αξιολόγηση των δεικτών βιωσιμότητας.

Η ύπαρξη του ESM και των υπό προϋποθέσεις οργάνων της ΕΚΤ καθιστά ένα πρόγραμμα του ΔΝΤ ούτε απαραίτητο ούτε τυπικό για έναν κυρίαρχο της ζώνης του ευρώ με πρόσβαση στην αγορά. Το OMT—εάν ενεργοποιηθεί ποτέ—θα απαιτούσε ένα προληπτικό ή προσαρμογής πρόγραμμα του ESM, συνεπάγοντας ευρωπαϊκή, όχι ΔΝΤ, προϋπόθεση· η τεχνική προδιαγραφή της ΕΚΤ της 6ης Σεπτεμβρίου 2012 παραμένει η οριστική περιγραφή αυτής της σύνδεσης, πάλι διαθέσιμη στον ιστότοπο της ΕΚΤ ECB website. Η τεκμηρίωση του ESM καταγράφει τα PCCL και ECCL ως τα κατάλληλα εργαλεία για θεμελιωδώς υγιή μέλη που αντιμετωπίζουν προσωρινό άγχος της αγοράς, με αρχικές περιόδους διαθεσιμότητας ενός έτους, ανανεώσιμες για έξι μήνες δύο φορές, όπως συνοψίζεται στη σειρά επεξηγήσεων του ESM ESM explainer series. Επιπλέον, οι προληπτικές διευκολύνσεις του ίδιου του ΔΝΤ—FCL, PLL, SLL—είναι σχεδιασμένες για ασφάλιση ισοζυγίου πληρωμών και σπάνια, αν ποτέ, χρησιμοποιούνται από μέλη που είναι ενσωματωμένα σε μια νομισματική ένωση με τη δική της αρχιτεκτονική δανειστή τελευταίας καταφυγής· το έγγραφο πολιτικής του ΔΝΤ της 30ής Απριλίου 2025 που αναφέρθηκε παραπάνω παρέχει τις λειτουργικές ορισμούς και τα πρότυπα επιλεξιμότητας IMF policy paper, April 30, 2025. Αυτά τα επικαλυπτόμενα στηρίγματα, μαζί με το βάθος της αγοράς OAT και την στατιστικά τεκμηριωμένη επιμονή της ζήτησης μη κατοίκων, καθιστούν απίθανο ένα επίσημο πακέτο σταθεροποίησης του ΔΝΤ, εκτός εάν προκύψει σοβαρό σοκ εξωτερικής χρηματοδότησης που υπερβαίνει τόσο την πρόσβαση στην αγορά όσο και τις ευρωπαϊκές διευκολύνσεις—μια πιθανότητα για την οποία κανένας επίσημος θεσμός δεν έχει εκδώσει δημόσια προειδοποίηση μέχρι τον Αύγουστο του 2025.

Τα σχέδια δημοσιονομικής εξυγίανσης μπορούν να παρακολουθούνται μέσω επίσημων εθνικών και ευρωπαϊκών εγγράφων με συγκεκριμένες ποσοτικές δικλίδες. Η πολιτική σημείωση της Γαλλικής Κυβέρνησης στα μέσα Ιουλίου 2025 ανακοινώνει προγραμματισμένες εξοικονομήσεις €43,8 δισεκατομμυρίων και μια πορεία μείωσης του ελλείμματος ευθυγραμμισμένη με τα ανώτατα όρια καθαρών δαπανών του Συμβουλίου· η αυθεντικότητα και το περιεχόμενο είναι επαληθεύσιμα στην καταχώριση της επίσημης πύλης της κυβέρνησης που αναφέρθηκε ήδη Gouvernement de la République française policy notice, July 15, 2025. Παράλληλα, η επιτήρηση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής θα συγκρίνει τα αποτελέσματα με τα αναφερόμενα ελλείμματα ESA, τις ελαστικότητες φορολογικών εσόδων και την αύξηση των δαπανών σε σχέση με το δυνητικό προϊόν· τα μεθοδολογικά παραρτήματα είναι δημοσίως προσβάσιμα στον ιστότοπο της Επιτροπής και τροφοδοτούν τις εξαμηνιαίες δημοσιεύσεις της Ευρωπαϊκής Οικονομικής Πρόβλεψης—Άνοιξη και Καλοκαίρι—οι οποίες, για τη Γαλλία, καταγράφουν τα πιο πρόσφατα επίπεδα χρέους και ελλείμματος και τις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις, όπως στη σελίδα της καλοκαιρινής πρόβλεψης 2025 για τη Γαλλία Summer 2025 forecast page for France.

Οι κίνδυνοι εξυπηρέτησης του χρέους δεν είναι μόνο συνάρτηση των ονομαστικών αποδόσεων αλλά και της δομής διάρκειας και του μείγματος ευρετηρίασης. Η σελίδα «Key Figures» της AFT δείχνει τη μέση υπολειπόμενη διάρκεια τέλους Ιουλίου 2025 των 8 ετών και 199 ημερών, υποδηλώνοντας ότι η επανατιμολόγηση του αποθέματος χρέους συμβαίνει σταδιακά· η ίδια σελίδα παρέχει συνδέσμους σε μηνιαία δελτία με ημερολόγια δημοπρασιών και πραγματοποιημένες αναλογίες προσφοράς-προς-κάλυψη, που είναι απαραίτητες για την αξιολόγηση της ανθεκτικότητας της πρωτογενούς αγοράς, προσβάσιμες στο AFT debt key figures portal και στο AFT «Monthly bulletin» index (AFT debt key figures portal; AFT “Monthly bulletin” index). Εν τω μεταξύ, οι σελίδες δεικτών της Banque de France παρέχουν διαφανή, επίσημα ημερήσια στιγμιότυπα της καμπύλης αποδόσεων OAT έως 30 έτη, επιτρέποντας την ανακατασκευή των μετατοπίσεων της καμπύλης γύρω από πολιτικά γεγονότα χωρίς εξάρτηση από τρίτους παρόχους δεδομένων· δείγματα αρχείων και ιστορικοί πίνακες συνδέονται από τα στοιχεία με ημερομηνίες 10 Απριλίου 2025, 19 Μαρτίου 2025 και 8 Αυγούστου 2025, όλα αναφερθέντα νωρίτερα (Banque de France, April 10, 2025; Banque de France, March 19, 2025; Banque de France, August 8, 2025). Αυτές οι πρωτογενείς πηγές υποστηρίζουν έναν λεπτομερή, χρονοσημασμένο λογαριασμό των συνθηκών της αγοράς το 2025.

Η ιδέα ότι η Γαλλία αντιμετωπίζει μια μοναδική και επικείμενη ταπείνωση μέσω εξωτερικής χρηματοοικονομικής επιτήρησης είναι ασυμβίβαστη με το θεσμικό αρχείο και τα δημόσια έγγραφα των ευρωπαϊκών και διεθνών οργανισμών. Το πλαίσιο EDP του Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Ένωσης είναι εποπτικό και διορθωτικό, όχι διάσωση· τα εργαλεία του είναι η επιτήρηση, οι συστάσεις και, μόνο σε ακραία μη συμμόρφωση, οι κυρώσεις, όπως περιγράφεται στη σελίδα επισκόπησης EDP του Συμβουλίου Council’s EDP overview page. Τα υλικά του Άρθρου IV του ΔΝΤ για το 2025, συμπεριλαμβανομένης της έκθεσης προσωπικού και της Αξιολόγησης Σταθερότητας του Χρηματοπιστωτικού Συστήματος που δημοσιεύτηκε στις 17 Ιουνίου 2025, προσδιορίζουν τις ανάγκες εξυγίανσης και τις εκτιμήσεις του χρηματοπιστωτικού τομέα αλλά δεν περιγράφουν διαπραγματεύσεις για πρόγραμμα, επαληθεύσιμες στη σελίδα εγγράφων FSAP του ΔΝΤ, 17 Ιουνίου 2025 IMF FSAP document page, June 17, 2025. Τα συνολικά δεδομένα για το επίπεδο χρέους, το μέγεθος του ελλείμματος και τις αποδόσεις της αγοράς—που προέρχονται αποκλειστικά από το INSEE, την Eurostat, το Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης, την Banque de France, την ΕΚΤ, την AFT και το ΔΝΤ—παρέχουν μια πλήρη, επίσημη και εσωτερικά συνεπή βάση για την αξιολόγηση του δημοσιονομικού κινδύνου από τον Αύγουστο του 2025· κανένας από αυτούς τους θεσμούς δεν δημοσιεύει καμία ειδοποίηση για εκκρεμές αίτημα του ΔΝΤ από τη Γαλλία.

Η πολιτική οικονομία της εξυγίανσης θα συνεχίσει να έχει σημασία για την αξιοπιστία, αλλά η αξιολόγησή της πρέπει να βασίζεται σε επαληθευμένα γεγονότα: χρέος €3,31 τρισεκατομμυρίων στην αποτίμηση του Μάαστριχτ για το πρώτο τρίμηνο του 2025 σύμφωνα με το INSEE· έλλειμμα 2024 –5,8% του ΑΕΠ σύμφωνα με το INSEE και αντικατοπτριζόμενο από τον πίνακα της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για το καλοκαίρι του 2025 Summer 2025 country table· αποδόσεις της αγοράς με τις ταλαντώσεις του TEC10 τεκμηριωμένες ημέρα-ημέρα από την Banque de France· κατοχές μη κατοίκων στο 54,7% του διαπραγματεύσιμου κρατικού χρέους στο πρώτο τρίμηνο του 2025 σύμφωνα με το Banque de France Webstat· και πρόγραμμα χρηματοδότησης €300 δισεκατομμυρίων σε μεσο-/μακροπρόθεσμη έκδοση για το 2025 σύμφωνα με την AFT. Απέναντι σε αυτό το αρχείο, τα λειτουργικά στηρίγματα του ESM και το υπό προϋποθέσεις OMT της ΕΚΤ—όχι μια διάσωση του ΔΝΤ—αποτελούν τους σχετικούς διακόπτες κυκλώματος εάν η λειτουργία της αγοράς επηρεαστεί ποτέ. Όπου προκύπτουν ισχυρισμοί που δεν μπορούν να τεκμηριωθούν σε επίσημες θεσμικές ιστοσελίδες, η κατάλληλη ταξινόμηση είναι: Καμία επαληθευμένη δημόσια πηγή διαθέσιμη.

ΘΕΣΜΙΚΕΣ ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΔΗΜΟΣΙΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΤΟ 2025: ΕΥΡΗΜΑΤΑ ΑΠΟ ΤΟ ΔΝΤ, ΤΗΝ ΕΚΤ, ΤΗΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΚΑΙ ΤΙΣ ΕΘΝΙΚΕΣ ΑΡΧΕΣ

Η αξιολόγηση της θέσης του δημοσίου χρέους της Γαλλίας το 2025 δεν μπορεί να αποσυνδεθεί από τις επίσημες εκτιμήσεις κινδύνου που διεξάγονται από πολυμερείς θεσμούς και εθνικές αρχές. Αυτές οι εκτιμήσεις παρέχουν το έγκυρο πλαίσιο βάσει του οποίου κρίνονται η βιωσιμότητα, η εμπιστοσύνη της αγοράς και η αξιοπιστία της δημοσιονομικής πολιτικής. Σε αντίθεση με εικασιακά σχόλια, οι θεσμικές αναθεωρήσεις εφαρμόζουν τυποποιημένες μεθοδολογίες και δημοσιεύονται με σαφείς εντολές. Τέσσερις θεσμοί κυριαρχούν στο τοπίο της ανάλυσης κινδύνου για τη Γαλλία: το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ), η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), η Ευρωπαϊκή Επιτροπή και εθνικοί εποπτικοί φορείς όπως το Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP) και η Banque de France.

Η Διαβούλευση του Άρθρου IV του ΔΝΤ για τη Γαλλία το 2025 ολοκληρώθηκε από το Εκτελεστικό Συμβούλιο στις 11 Ιουλίου 2025, με την ανακοίνωση τύπου και την έκθεση προσωπικού να δημοσιεύονται στις 14 Ιουλίου 2025. Η επίσημη ανακοίνωση τύπου αναφέρει ότι το ΔΝΤ προβλέπει έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης 5,6% του ΑΕΠ το 2025 και 5,7% του ΑΕΠ το 2026, με το ακαθάριστο δημόσιο χρέος να φτάνει το 116% του ΑΕΠ το 2025 και το 118,4% το 2026 IMF, July 14, 2025. Η έκθεση προσωπικού που συνοδεύει τη διαβούλευση σημειώνει ότι ενώ ο βραχυπρόθεσμος κίνδυνος κυρίαρχης κρίσης παραμένει χαμηλός, λόγω των βαθιών αγορών χρέους της Γαλλίας και της διαφοροποιημένης βάσης επενδυτών, οι μεσοπρόθεσμοι κίνδυνοι βιωσιμότητας είναι αυξημένοι λόγω των επίμονων πρωτογενών ελλειμμάτων και του αυξανόμενου βάρους των τόκων. Η Ανάλυση Βιωσιμότητας Χρέους του ΔΝΤ (DSA) χρησιμοποιεί το Πλαίσιο Βιωσιμότητας Χρέους για Χώρες με Πρόσβαση στην Αγορά (MAC-DSF), το οποίο μετρά τις ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες σε σχέση με το ΑΕΠ. Για τη Γαλλία, αυτές οι ανάγκες προβλέπεται να υπερβαίνουν το 15% του ΑΕΠ ετησίως στο βασικό σενάριο—πάνω από το όριο που θεωρείται χαμηλού κινδύνου για προηγμένες οικονομίες IMF Staff Report, July 2025.

Το ΔΝΤ τονίζει ότι η αξιοπιστία της δημοσιονομικής εξυγίανσης θα δοκιμαστεί από την εφαρμογή του Πολυετούς Προγράμματος Δημοσιονομικής Στρατηγικής, το οποίο δεσμεύει τη Γαλλία να μειώσει το έλλειμμα κάτω από το 3% του ΑΕΠ έως το 2029, σύμφωνα με τον διορθωτικό βραχίονα του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης. Το προσωπικό προειδοποιεί ρητά ότι αποκλίσεις από τα ανώτατα όρια δαπανών που συμφωνήθηκαν με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα μπορούσαν να υπονομεύσουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών και να ωθήσουν το κόστος δανεισμού υψηλότερα. Ταυτόχρονα, το ΔΝΤ αναγνωρίζει τον ρόλο των αυτόματων σταθεροποιητών, προειδοποιώντας κατά υπερβολικά πρόωρης εξυγίανσης στο πλαίσιο της υποτονικής ανάπτυξης, που προβλέπεται στο 0,7% το 2025. Έτσι, το προφίλ κινδύνου αντικατοπτρίζει μια ισορροπία μεταξύ της ανάγκης για δημοσιονομική σύνεση και του κινδύνου υπονόμευσης της ανάκαμψης μέσω πρόωρης σύσφιξης.

Η Οικονομική Πρόβλεψη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Άνοιξη 2025 για τη Γαλλία, που κυκλοφόρησε τον Μάιο του 2025, προβλέπει έλλειμμα 5,6% του ΑΕΠ το 2025 και 5,7% το 2026, επιβεβαιώνοντας την εκτίμηση του ΔΝΤ. Αναμένει ότι το χρέος θα αυξηθεί από 113,0% του ΑΕΠ το 2024 σε 116% το 2025 και 118,4% το 2026 European Commission, Spring 2025 Forecast. Η Επιτροπή αποδίδει την επιμονή των ελλειμμάτων σε αυξημένες δαπάνες για συντάξεις, υγειονομική περίθαλψη και πληρωμές τόκων, παράλληλα με την υποτονική αύξηση των εσόδων. Επισημαίνει ότι μόνο οι δαπάνες για τόκους προβλέπεται να αυξηθούν κατά περισσότερο από 0,3% του ΑΕΠ το 2025, αντικατοπτρίζοντας την αύξηση των κυρίαρχων αποδόσεων από το 2022.

Το Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης, ενεργώντας βάσει της σύστασης της Επιτροπής, έθεσε επίσημα τη Γαλλία υπό τη Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος (EDP) στις 26 Ιουλίου 2024 και υιοθέτησε λεπτομερείς συστάσεις στις 21 Ιανουαρίου 2025 Council of the EU, January 21, 2025. Η απόφαση απαιτεί από τη Γαλλία να περιορίσει την ετήσια αύξηση των καθαρών πρωτογενών δαπανών στο 0,8% το 2025 και περίπου 1,1–1,2% μεταξύ 2026 και 2029, για να επιτύχει τη διόρθωση του υπερβολικού ελλείμματος έως το 2029. Αυτοί οι περιορισμοί αποτελούν τον ποσοτικό πυλώνα για τη δημοσιονομική πολιτική και είναι νομικά δεσμευτικοί βάσει του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης όπως αναθεωρήθηκε το 2024.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), αν και δεν εκδίδει ειδικές δημοσιονομικές συστάσεις για κάθε χώρα, παρέχει κρίσιμη ανάλυση των αγορών κυρίαρχου χρέους. Το Οικονομικό Δελτίο της ΕΚΤ, Τεύχος 5/2025 (δημοσιεύτηκε τον Ιούλιο 2025) αναφέρει ότι οι κυρίαρχες αποδόσεις στη ζώνη του ευρώ παραμένουν υψηλές σε σύγκριση με την προ-πανδημική περίοδο, με τη μέση απόδοση των 10ετών OAT (γαλλικά κυβερνητικά ομόλογα) στο 3,4–3,5% τον Ιούνιο του 2025, συγκλίνοντας προσωρινά με τις ιταλικές αποδόσεις ECB Economic Bulletin 5/2025. Η ΕΚΤ προειδοποιεί ότι η δημοσιονομική κατακερματισμός—μεγάλες αποκλίσεις στις αναλογίες χρέους και ελλειμμάτων—θα μπορούσε να ενισχύσει τη μεταβλητότητα στα spreads, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων πολιτικής, με το επιτόκιο της διευκόλυνσης καταθέσεων να διατηρείται στο 4,25% από τον Σεπτέμβριο του 2024. Αν και η ΕΚΤ επαναλαμβάνει ότι το Όργανο Προστασίας Μετάδοσης (TPI) θα μπορούσε να ενεργοποιηθεί σε περίπτωση αταξινόμητων δυναμικών της αγοράς, υπογραμμίζει ότι η ενεργοποίηση θα εξαρτηθεί από τη συμμόρφωση με τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ, συμπεριλαμβανομένων των συστάσεων της EDP.

Η Στατιστική Αποθήκη Δεδομένων της ΕΚΤ (SDW) επιβεβαιώνει ότι το μακροπρόθεσμο επιτόκιο για σκοπούς σύγκλισης (η απόδοση αναφοράς 10 ετών) ήταν 3,47% για τη Γαλλία τον Ιούνιο του 2025, σε σύγκριση με 2,43% τον Ιούνιο του 2022, υπογραμμίζοντας τη γρήγορη σύσφιξη των συνθηκών χρηματοδότησης σε ορίζοντα τριών ετών ECB SDW, Long-term interest rate for convergence purposes, August 2025.

Σε εθνικό επίπεδο, το Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP) εξέδωσε τη γνώμη του για τον νόμο προϋπολογισμού του 2025 τον Σεπτέμβριο του 2024, προειδοποιώντας ότι η πρόβλεψη ανάπτυξης της κυβέρνησης 1,4% για το 2025 ήταν αισιόδοξη σε σχέση με τις εκτιμήσεις συναίνεσης κοντά στο 0,7%, και ότι η προβλεπόμενη πορεία μείωσης του ελλείμματος δεν διέθετε αξιόπιστα μέτρα HCFP Opinion, September 2024. Το HCFP τόνισε ότι χωρίς σημαντικές δομικές μεταρρυθμίσεις, συμπεριλαμβανομένων των συντάξεων και της υγειονομικής περίθαλψης, το σχέδιο εξυγίανσης κινδύνευε με επανειλημμένες αναθεωρήσεις και χαμένους στόχους. Η εντολή του Συμβουλίου, που κατοχυρώνεται στον γαλλικό προϋπολογιστικό νόμο, είναι να αξιολογεί τον ρεαλισμό των κυβερνητικών προβλέψεων και τη συνέπειά τους με τις δημοσιονομικές δεσμεύσεις σε επίπεδο ΕΕ.

Η Banque de France, στην Ετήσια Έκθεσή της 2024 που δημοσιεύτηκε τον Μάιο του 2025, σημείωσε ότι το δημόσιο χρέος είχε φτάσει το 113,2% του ΑΕΠ τον Δεκέμβριο του 2024, προειδοποιώντας ότι μια συνεχής αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να ωθήσει την εξυπηρέτηση του χρέους πάνω από το 2% του ΑΕΠ ετησίως έως το 2026 Banque de France, Annual Report 2024. Επισημαίνει ότι οι μη κάτοικοι επενδυτές κατείχαν το 54,7% των διαπραγματεύσιμων γαλλικών κυβερνητικών τίτλων στο πρώτο τρίμηνο του 2025, ένα στοιχείο που επιβεβαιώνεται στη βάση δεδομένων Webstat της Banque. Ενώ αυτό αντικατοπτρίζει τη διεθνή εμπιστοσύνη, εκθέτει επίσης τη Γαλλία σε παγκόσμια χρηματοπιστωτικά σοκ και αλλαγές στο επενδυτικό κλίμα.

Η σύγκλιση αυτών των θεσμικών εκτιμήσεων οδηγεί σε ένα συνεπές συμπέρασμα: η Γαλλία δεν αντιμετωπίζει άμεση κρίση ρευστότητας, και ο κίνδυνος διάσωσης από το ΔΝΤ δεν βρίσκεται στην ημερήσια διάταξη από τον Αύγουστο του 2025. Ωστόσο, όλοι οι θεσμοί συγκλίνουν στην άποψη ότι η μεσοπρόθεσμη βιωσιμότητα του χρέους βρίσκεται σε κίνδυνο, ελλείψει αξιόπιστων μέτρων εξυγίανσης. Οι δεσμευτικές συστάσεις υπό τη Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος, οι προβλέψεις χρέους της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και του ΔΝΤ, και τα δεδομένα της χρηματοπιστωτικής αγοράς που παρακολουθεί η ΕΚΤ, συλλογικά υποδεικνύουν μια τροχιά όπου το χρέος θα μπορούσε να ξεπεράσει το 118% του ΑΕΠ έως το 2026. Το αυξανόμενο κόστος τόκων, με την ετήσια εξυπηρέτηση του χρέους ήδη στα €53 δισεκατομμύρια το 2025, μειώνει τη δημοσιονομική ευελιξία και μεγεθύνει τις ευπάθειες σε πολιτικά σοκ.

Εν συντομία, το θεσμικό αρχείο από τον Αύγουστο του 2025 επιβεβαιώνει ότι το χρέος της Γαλλίας παραμένει βιώσιμο βραχυπρόθεσμα, αλλά υπό την προϋπόθεση της αξιοπιστίας της δημοσιονομικής εξυγίανσης και της συμμόρφωσης με τα ανώτατα όρια δαπανών της ΕΕ. Ο κεντρικός κίνδυνος που προσδιορίζεται από το ΔΝΤ, την ΕΚΤ, την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και τους εθνικούς φορείς είναι ότι ο πολιτικός κατακερματισμός και η κόπωση μεταρρυθμίσεων θα μπορούσαν να εκτροχιάσουν την προσαρμογή, εκθέτοντας τη Γαλλία σε υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου και δοκιμάζοντας την ανθεκτικότητα των δυναμικών του χρέους της.

ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΕΣ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΚΑΙ ΜΕΣΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΡΟΧΙΕΣ 2025–2026: ΕΠΑΛΗΘΕΥΜΕΝΑ ΔΕΔΟΜΕΝΑ ΑΠΟ ΕΥΡΩΠΑΪΚΟΥΣ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΘΕΣΜΟΥΣ

Η μεσοπρόθεσμη δημοσιονομική προοπτική για τη Γαλλία έχει αξιολογηθεί επίσημα το 2025 από τρεις κύριες θεσμικές αρχές: την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) και το Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP). Οι δημοσιευμένες προβλέψεις τους αποτελούν τη μόνη επαληθευμένη βάση για την κατανόηση της δημοσιονομικής τροχιάς της χώρας για το 2025 και το 2026. Αυτές οι προβλέψεις συνδυάζουν στατιστικές εκδόσεις, εκθέσεις προσωπικού και δεσμευτικές ευρωπαϊκές διαδικασίες, και βασίζονται σε δημόσια δεδομένα διαθέσιμα από τον Αύγουστο του 2025.

Η Οικονομική Πρόβλεψη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Άνοιξη 2025, που κυκλοφόρησε στις 15 Μαΐου 2025, προβλέπει ότι το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης της Γαλλίας θα φτάσει το 5,6% του ΑΕΠ το 2025 και το 5,7% το 2026, μετά από έλλειμμα 5,8% του ΑΕΠ το 2024 European Commission, Economic Forecast for France, May 2025. Σύμφωνα με τη βασική γραμμή της Επιτροπής, το ακαθάριστο δημόσιο χρέος αναμένεται να αυξηθεί από 113,0% του ΑΕΠ το 2024 σε 116,0% το 2025, και περαιτέρω σε 118,4% το 2026. Το τεχνικό παράρτημα της Επιτροπής υπογραμμίζει ότι ακόμη και υπό ένα σενάριο μέτριας ανάκαμψης της ανάπτυξης, οι δυναμικές των δαπανών—ιδιαίτερα για συντάξεις και υγειονομική περίθαλψη—θα συνεχίσουν να υπερβαίνουν την αύξηση των εσόδων, αφήνοντας ελάχιστο περιθώριο για δομική μείωση του ελλείμματος.

Η έκθεση της Επιτροπής υπενθυμίζει επίσης ότι στις 26 Ιουλίου 2024, το Συμβούλιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης κίνησε Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος (EDP) κατά της Γαλλίας, και στις 21 Ιανουαρίου 2025, εξέδωσε επίσημη σύσταση που απαιτεί από τη Γαλλία να διορθώσει το υπερβολικό έλλειμμά της έως το 2029 Council of the EU, Recommendation, January 21, 2025. Στο πλαίσιο αυτό, η Γαλλία πρέπει να περιορίσει τον ονομαστικό ρυθμό αύξησης των καθαρών πρωτογενών δαπανών στο 0,8% το 2025 και στο 1,2% το 2026, αριθμοί που ορίζονται ρητά στο υιοθετημένο κείμενο του Συμβουλίου. Αυτά τα αριθμητικά σημεία αναφοράς δαπανών αποτελούν τον κεντρικό λειτουργικό περιορισμό για τη δημοσιονομική πολιτική κατά τον ορίζοντα προβλέψεων.

Η Διαβούλευση του Άρθρου IV του ΔΝΤ για το 2025, που ολοκληρώθηκε στις 11 Ιουλίου 2025 και δημοσιεύτηκε στις 14 Ιουλίου 2025, παρέχει παράλληλες προβλέψεις. Η έκθεση προσωπικού του ΔΝΤ εκτιμά ότι το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης θα είναι 5,6% του ΑΕΠ το 2025 και 5,7% το 2026, ίδιο με τη βασική γραμμή της Επιτροπής, με τις αναλογίες χρέους να αυξάνονται από 113% του ΑΕΠ το 2024 σε 116% το 2025 και 118,4% το 2026 IMF Press Release, July 14, 2025. Το ΔΝΤ επισημαίνει ότι οι ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες θα παραμείνουν πάνω από 15% του ΑΕΠ ετησίως, ένα ασυνήθιστα υψηλό επίπεδο μεταξύ των προηγμένων οικονομιών. Το προσωπικό υπογραμμίζει ότι ενώ οι κίνδυνοι ρευστότητας μετριάζονται από το βάθος της γαλλικής αγοράς ομολόγων και την παρουσία μακροπρόθεσμων θεσμικών επενδυτών, το επίμονο δομικό έλλειμμα τοποθετεί τις δυναμικές του χρέους σε ανοδική πορεία, απαιτώντας συνεχή εξυγίανση.

Η έκθεση προσωπικού δηλώνει ρητά: «Χωρίς διορθωτικά μέτρα, η αναλογία χρέους της Γαλλίας προβλέπεται να αυξάνεται συνεχώς μέχρι το 2026 και πέρα από αυτό, εκθέτοντας τα δημόσια οικονομικά σε σοκ στην ανάπτυξη και τα επιτόκια.» Αυτό το συμπέρασμα αντικατοπτρίζει το Πλαίσιο Βιωσιμότητας Χρέους του ΔΝΤ για Χώρες με Πρόσβαση στην Αγορά (MAC-DSA), το οποίο ταξινομεί τις χώρες με βάση τις ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες και τις τροχιές χρέους. Οι δείκτες της Γαλλίας παραμένουν στην κατηγορία «υψηλού» κινδύνου για τις ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες, παρόλο που η συνολική βιωσιμότητα θεωρείται «μέτριου κινδύνου».

Σε εθνικό επίπεδο, το Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP) εξέδωσε την επίσημη γνώμη του για τον Νόμο Προϋπολογισμού του 2025 τον Σεπτέμβριο του 2024, αξιολογώντας την δημοσιονομική πορεία της κυβέρνησης μέχρι το 2026 HCFP, Avis sur le projet de loi de finances 2025, September 2024. Το HCFP προειδοποίησε ότι οι παραδοχές μείωσης του ελλείμματος της κυβέρνησης βασίζονταν σε πρόβλεψη ανάπτυξης 1,4% για το 2025, την οποία έκρινε «αισιόδοξη», δεδομένων των εκτιμήσεων συναίνεσης κοντά στο 0,7%. Το Συμβούλιο τόνισε ότι υπό πιο ρεαλιστικές παραδοχές ανάπτυξης, το έλλειμμα θα μπορούσε να παραμείνει κοντά στο 5,7–6,0% του ΑΕΠ τόσο το 2025 όσο και το 2026, αντί να μειώνεται. Σημείωσε επίσης ότι οι προβλέψεις δαπανών δεν διέθεταν επαρκώς λεπτομερή μέτρα για την επίτευξη των μειώσεων που απαιτούνται υπό την EDP.

Η Banque de France, στην Ετήσια Έκθεσή της 2024 που δημοσιεύτηκε τον Μάιο του 2025, υπογράμμισε παρομοίως ότι το δημόσιο χρέος έφτασε το 113,2% του ΑΕΠ στο τέλος του 2024 και προειδοποίησε ότι εάν οι κυρίαρχες αποδόσεις παρέμεναν κοντά στο 3,5%, το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους θα μπορούσε να ξεπεράσει το 2% του ΑΕΠ έως το 2026 Banque de France, Rapport Annuel 2024. Αυτή η εκτίμηση ευθυγραμμίζεται με τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και του ΔΝΤ για το αυξανόμενο κόστος τόκων, το οποίο και οι δύο θεσμοί εκτιμούν ότι ξεπερνά τα €53 δισεκατομμύρια το 2025 και συνεχίζει να αυξάνεται το 2026.

Οι προβλέψεις της πραγματικής οικονομικής ανάπτυξης υποστηρίζουν τις δημοσιονομικές προβλέψεις. Η Πρόβλεψη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για την Άνοιξη 2025 προβλέπει ανάπτυξη του ΑΕΠ 0,7% το 2025 και 1,3% το 2026, ανεπαρκή για να δημιουργήσει αύξηση εσόδων ικανή να αντισταθμίσει τις δομικές πιέσεις δαπανών European Commission Forecast, May 2025. Το ΔΝΤ προβλέπει σχεδόν ίδιους ρυθμούς ανάπτυξης, ενώ το HCFP έχει τονίσει τους καθοδικούς κινδύνους λόγω της αδυναμίας της εξωτερικής ζήτησης και της εσωτερικής πολιτικής αβεβαιότητας. Αυτός ο συνδυασμός αδύναμης ανάπτυξης και μεγάλων πρωτογενών ελλειμμάτων οδηγεί σε αύξηση των αναλογιών χρέους ακόμη και χωρίς σημαντικά σοκ.

Ο ΟΟΣΑ, στην Οικονομική Έρευνα της Γαλλίας τον Δεκέμβριο του 2024, ενισχύει αυτή την εικόνα, σημειώνοντας ότι οι δαπάνες που σχετίζονται με την ηλικία (συντάξεις, υγειονομική περίθαλψη και μακροχρόνια φροντίδα) αναμένεται να αυξηθούν κατά 2,5% του ΑΕΠ έως το 2040 χωρίς μεταρρυθμίσεις OECD Economic Survey of France, December 2024. Αν και εκτός του ορίζοντα 2025–2026, αυτές οι μακροπρόθεσμες προβλέψεις δίνουν το πλαίσιο για το γιατί η μεσοπρόθεσμη εξυγίανση είναι ουσιαστική. Χωρίς αξιόπιστα μέτρα, οι μεσοπρόθεσμες προβλέψεις θα συνεχίσουν να επιδεινώνονται καθώς τα δημογραφικά κόστη αυξάνονται.

Η σύγκλιση μεταξύ των θεσμών—ΔΝΤ, Ευρωπαϊκή Επιτροπή, HCFP, Banque de France και ΟΟΣΑ—είναι αξιοσημείωτη. Όλοι προβλέπουν ελλείμματα πάνω από 5,5% του ΑΕΠ το 2025 και το 2026, αναλογίες χρέους πάνω από 116% έως το 2025 και 118% έως το 2026, και αυξανόμενο βάρος τόκων. Κανένας θεσμός δεν προβλέπει επιστροφή στην τιμή αναφοράς του ελλείμματος 3% του ΑΕΠ πριν από το 2029, την ημερομηνία που ορίζεται στην επίσημη σύσταση του Συμβουλίου. Οι προβλέψεις υποδηλώνουν ότι η δημοσιονομική τροχιά της Γαλλίας είναι μία συνεχούς απόκλισης από τις τιμές αναφοράς της ΕΕ μεσοπρόθεσμα, με τη βιωσιμότητα να διατηρείται μόνο από το βάθος των αγορών κυρίαρχου χρέους και την αξιοπιστία της ευρωπαϊκής δημοσιονομικής επιτήρησης.

Οι επίσημες προβλέψεις αποδεικνύουν επομένως ότι, από τον Αύγουστο του 2025, η δημοσιονομική πορεία της Γαλλίας παραμένει μία συνεχών υψηλών ελλειμμάτων, αυξανόμενων αναλογιών χρέους και αυξανόμενων δαπανών εξυπηρέτησης του χρέους. Η βιωσιμότητα αυτής της τροχιάς εξαρτάται εξ ολοκλήρου από τη συμμόρφωση με τα ανώτατα όρια δαπανών της EDP και την ικανότητα της γαλλικής κυβέρνησης να εφαρμόσει δομικές μεταρρυθμίσεις που μειώνουν τις πιέσεις δαπανών που σχετίζονται με την ηλικία. Χωρίς τέτοια δράση, οι θεσμικές προβλέψεις επιβεβαιώνουν ότι οι αναλογίες χρέους θα συνεχίσουν να αυξάνονται μέχρι το 2026 και πέρα από αυτό, και ότι ο δημοσιονομικός χώρος θα συρρικνωθεί απότομα.

ΚΟΣΤΗ ΕΞΥΠΗΡΕΤΗΣΗΣ ΧΡΕΟΥΣ, ΔΥΝΑΜΙΚΕΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΚΑΙ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΣΥΓΚΡΙΣΕΙΣ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΤΟ 2025

Η δημοσιονομική τροχιά της Γαλλίας το 2025 δεν είναι μόνο θέμα επιπέδων αποθέματος χρέους αλλά και της βιωσιμότητας της εξυπηρέτησης του χρέους υπό συνθήκες σύσφιξης της αγοράς. Η εξυπηρέτηση ενός αποθέματος δημοσίου χρέους που υπερβαίνει τα €3,3 τρισεκατομμύρια από το πρώτο τρίμηνο του 2025 INSEE, June 26, 2025 απαιτεί ετήσιες ακαθάριστες χρηματοδοτικές πράξεις άνω των €300 δισεκατομμυρίων, ποσό που επιβεβαιώνεται από την Agence France Trésor (AFT) στο επίσημο πρόγραμμα χρηματοδότησης του 2025 AFT, Financing Programme 2025. Το παρόν κεφάλαιο παρέχει μια σε βάθος θεσμική ανάλυση των δαπανών εξυπηρέτησης του χρέους, της δομής των γαλλικών αγορών ομολόγων, των δυναμικών των αποδόσεων μέχρι τα μέσα του 2025 και συγκρίσεις με άλλες οικονομίες της ζώνης του ευρώ με υψηλό χρέος.

Αυξανόμενο Κόστος Εξυπηρέτησης Χρέους

Οι δαπάνες τόκων του χρέους έχουν αυξηθεί απότομα με την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής και τον υψηλότερο πληθωρισμό από το 2022. Σύμφωνα με την τριμηνιαία έκθεση δημοσίων οικονομικών του INSEE στις 26 Ιουνίου 2025, οι πληρωμές τόκων της γενικής κυβέρνησης έφτασαν τα €53,0 δισεκατομμύρια το 2025, σε σύγκριση με €44,5 δισεκατομμύρια το 2024 INSEE, June 26, 2025. Αυτή η αύξηση αντιπροσωπεύει μια ετήσια άνοδο σχεδόν 19%, αντικατοπτρίζοντας την επανατιμολόγηση του γαλλικού χρέους καθώς τα ομόλογα χαμηλής απόδοσης που λήγουν αναχρηματοδοτούνται με υψηλότερα κουπόνια.

Η Ετήσια Έκθεση της Banque de France για το 2024, που δημοσιεύτηκε τον Μάιο του 2025, προειδοποίησε ότι εάν οι αποδόσεις παραμείνουν πάνω από 3,5%, οι δαπάνες τόκων θα μπορούσαν να ξεπεράσουν το 2% του ΑΕΠ έως το 2026 Banque de France, Annual Report 2024. Η ίδια έκθεση σημείωσε ότι η εξυπηρέτηση του χρέους το 2024 απορρόφησε ήδη σχεδόν το 10% των εσόδων της κεντρικής κυβέρνησης, μειώνοντας έτσι τον δημοσιονομικό χώρο για επενδύσεις και διακριτικές πολιτικές.

Δυναμικές της Αγοράς Ομολόγων: Αποδόσεις και Βάση Επενδυτών

Ο δείκτης αναφοράς για τις αποδόσεις των γαλλικών κυβερνητικών ομολόγων είναι το σταθερό επιτόκιο διάρκειας TEC 10, που δημοσιεύεται καθημερινά από την Banque de France. Στις 19 Μαρτίου 2025, το TEC 10 ήταν στο 3,56%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2012, με μέσο όρο 3,51% κατά τη διάρκεια αυτής της εβδομάδας Banque de France, Indices obligataires, March 19, 2025. Μέχρι τις 10 Απριλίου 2025, οι αποδόσεις παρέμειναν υψηλές στο 3,32%, υπογραμμίζοντας τις συνεχιζόμενες ανησυχίες των επενδυτών για δημοσιονομικές ολισθήσεις Banque de France, Indices obligataires, April 10, 2025. Αυτά τα επίπεδα επιβεβαιώνονται από την Στατιστική Αποθήκη Δεδομένων της ΕΚΤ, η οποία αναφέρει μακροπρόθεσμο επιτόκιο σύγκλισης 3,47% τον Ιούνιο του 2025 για τη Γαλλία ECB SDW, Long-term interest rate for convergence purposes, August 2025.

Η βάση δεδομένων Webstat της Banque de France επιβεβαιώνει ότι το 54,7% των διαπραγματεύσιμων γαλλικών κυβερνητικών τίτλων κατείχετο από μη κατοίκους επενδυτές στο πρώτο τρίμηνο του 2025, από 52,8% στο τέταρτο τρίμηνο του 2024 Banque de France Webstat, June 24, 2025. Αυτή η υψηλή αναλογία υπογραμμίζει τόσο τη ρευστότητα όσο και την ευπάθεια του γαλλικού χρέους: ενώ οι παγκόσμιοι επενδυτές συνεχίζουν να αγοράζουν γαλλικά ομόλογα, αυτό αφήνει το κυρίαρχο χρέος εκτεθειμένο σε ξαφνικές αλλαγές στο διεθνές επενδυτικό κλίμα.

Η σελίδα Key Figures της AFT δείχνει περαιτέρω ότι η μέση υπολειπόμενη διάρκεια του γαλλικού χρέους ήταν 8 έτη και 199 ημέρες στο τέλος Ιουλίου 2025, παρέχοντας κάποια προστασία έναντι απότομης επανατιμολόγησης αλλά και κλειδώνοντας υψηλότερα κουπόνια καθώς η αναχρηματοδότηση επιταχύνεται AFT, Debt Key Figures, July 2025.

Διεθνείς Συγκρίσεις

Η έκθεση της Eurostat της 21ης Ιουλίου 2025 τοποθετεί την αναλογία χρέους της Γαλλίας στο 114,1% του ΑΕΠ στο πρώτο τρίμηνο του 2025, κατατάσσοντάς την τρίτη στην ΕΕ πίσω από την Ελλάδα (152,5%) και την Ιταλία (137,9%), αλλά πάνω από την Ισπανία (109,3%) και τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ (88,0%) Eurostat, July 21, 2025.

Όσον αφορά τις αποδόσεις, τα 10ετή ομόλογα της Γαλλίας συνέκλιναν με τις ιταλικές αποδόσεις στα μέσα του 2025, όπως αναφέρθηκε στο Οικονομικό Δελτίο της ΕΚΤ, Τεύχος 5/2025, το οποίο σημείωσε ότι τα spreads μεταξύ των γαλλικών και ιταλικών ομολόγων μειώθηκαν σχεδόν στο μηδέν τον Ιούνιο ECB, Economic Bulletin 5/2025. Ιστορικά, οι αποδόσεις της Γαλλίας διαπραγματεύονταν σημαντικά χαμηλότερα από αυτές της Ιταλίας, οπότε αυτή η σύγκλιση θεωρήθηκε ως ένδειξη αυξημένων ανησυχιών για τη δημοσιονομική αξιοπιστία.

Η Έκθεση Προσωπικού του Άρθρου IV του ΔΝΤ (Ιούλιος 2025) υπογραμμίζει αυτή τη δυναμική, προειδοποιώντας ότι «οι αντιλήψεις της αγοράς για τη δημοσιονομική αξιοπιστία αντικατοπτρίζονται όλο και περισσότερο στα κυρίαρχα spreads», και ότι εάν η εξυγίανση καθυστερήσει, «το κόστος δανεισμού μπορεί να αυξηθεί περαιτέρω, ενισχύοντας τις προκλήσεις βιωσιμότητας του χρέους» IMF, July 11, 2025 Staff Report.

Συγκριτικά Βάρη Εξυπηρέτησης Χρέους

Σε συγκριτική προοπτική, η εξυπηρέτηση του χρέους της Γαλλίας ύψους €53 δισεκατομμυρίων το 2025 είναι υψηλότερη σε απόλυτους όρους από αυτήν της Ισπανίας (€38 δισεκατομμύρια) αλλά χαμηλότερη από της Ιταλίας (€69 δισεκατομμύρια), σύμφωνα με εναρμονισμένα δεδομένα που συνέταξε η Eurostat και αναφέρθηκαν στα στατιστικά δημοσίων οικονομικών του πρώτου τριμήνου του 2025 Eurostat, July 21, 2025. Ωστόσο, σε σχέση με τα έσοδα, το βάρος των τόκων της Γαλλίας είναι μεταξύ των υψηλότερων στη ζώνη του ευρώ.

Η Ετήσια Έκθεση της Banque de France για το 2024 τονίζει ότι οι πληρωμές τόκων απορρόφησαν ήδη σχεδόν το 10% των εσόδων της κεντρικής κυβέρνησης το 2024, σε σύγκριση με το 7% το 2022, υπογραμμίζοντας την ταχύτητα της επιδείνωσης Banque de France, Annual Report 2024.

ΠΙΝΑΚΑΣ: ΑΚΑΘΑΡΙΣΤΟ ΔΗΜΟΣΙΟ ΧΡΕΟΣ ΤΗΣ ΖΩΝΗΣ ΤΟΥ ΕΥΡΩ ΚΑΙ ΤΗΣ ΕΕ, 2024Q1–2025Q1p

Θεσμικές Δικλίδες Ασφαλείας

Το Όργανο Προστασίας Μετάδοσης (TPI) της ΕΚΤ, που υιοθετήθηκε τον Ιούλιο του 2022, παραμένει μια πιθανή ασφαλιστική δικλείδα έναντι αταξινόμητων δυναμικών της αγοράς. Η επίσημη περιγραφή της ΕΚΤ τονίζει ότι η επιλεξιμότητα απαιτεί συμμόρφωση με τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ, συμπεριλαμβανομένης της προόδου υπό τη Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος ECB, TPI Press Release, July 21, 2022. Έτσι, η ικανότητα της Γαλλίας να επωφεληθεί από την υποστήριξη της ΕΚΤ συνδέεται άμεσα με την τήρηση της πορείας δημοσιονομικής προσαρμογής που έχει οριστεί από το Συμβούλιο της ΕΕ.Επιπλέον, ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας (ESM) παρέχει προληπτικές πιστωτικές γραμμές για κράτη-μέλη που αντιμετωπίζουν προσωρινές πιέσεις της αγοράς, όπως περιγράφεται στην επίσημη πύλη του ESM, Lending Toolkit. Ωστόσο, η ενεργοποίηση θα απαιτούσε προϋποθέσεις και συμφωνία της ΕΕ, όχι εμπλοκή του ΔΝΤ.

Από τον Αύγουστο του 2025, τα επαληθευμένα θεσμικά δεδομένα επιβεβαιώνουν ότι το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους της Γαλλίας αυξάνεται απότομα, οι αποδόσεις των κυρίαρχων ομολόγων βρίσκονται στα υψηλότερα επίπεδα της δεκαετίας, και τα spreads έναντι των αναφορικών εκδοτών, όπως η Γερμανία, έχουν διευρυνθεί σημαντικά. Με τις αναλογίες χρέους να προβλέπονται από το ΔΝΤ και την Ευρωπαϊκή Επιτροπή να φτάσουν το 118,4% του ΑΕΠ έως το 2026, η Γαλλία αντιμετωπίζει ένα από τα βαρύτερα χρονοδιαγράμματα αναχρηματοδότησης στη ζώνη του ευρώ. Οι διεθνείς συγκρίσεις δείχνουν ότι η θέση της Γαλλίας είναι πιο κοντά σε αυτή της Ιταλίας από οποιαδήποτε άλλη στιγμή στην πρόσφατη ιστορία, μια σύγκλιση που υποδηλώνει αυξημένη ευαισθησία των επενδυτών στην δημοσιονομική αξιοπιστία.

Η βιωσιμότητα του γαλλικού χρέους, επομένως, δεν είναι ζήτημα άμεσης κρίσης ρευστότητας αλλά αξιοπιστίας της μεσοπρόθεσμης πολιτικής. Οι θεσμικές εκτιμήσεις συγκλίνουν: εκτός εάν η Γαλλία εφαρμόσει την απαιτούμενη δημοσιονομική εξυγίανση υπό την EDP, οι πιέσεις της αγοράς θα ενταθούν, και η εξυπηρέτηση του χρέους θα μπορούσε να καταναλώσει πάνω από το 2% του ΑΕΠ έως το 2026.

ΔΟΜΙΚΟΙ ΠΕΡΙΟΡΙΣΜΟΙ, ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΚΑΙ ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΗ ΒΙΩΣΙΜΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΔΗΜΟΣΙΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ (ΕΝΗΜΕΡΩΜΕΝΟ ΕΩΣ ΑΥΓΟΥΣΤΟ 2025)

Η βιωσιμότητα του δημοσίου χρέους της Γαλλίας δεν μπορεί να αξιολογηθεί μόνο με βάση τα ετήσια ελλείμματα και τις ακαθάριστες αναλογίες χρέους. Υποβάλλεται σε δομικούς περιορισμούς που είναι ενσωματωμένοι στην οικονομία, τις θεσμικές μεταρρυθμίσεις, τις δημογραφικές πιέσεις και την αξιοπιστία των πολιτικών δεσμεύσεων. Από τον Αύγουστο του 2025, οι επαληθευμένες θεσμικές πηγές — συμπεριλαμβανομένων των INSEE, ΔΝΤ, Ευρωπαϊκής Επιτροπής, ΟΟΣΑ, Haut Conseil des Finances Publiques (HCFP) και Banque de France — παρέχουν τα πιο αυστηρά στοιχεία για τους μακροπρόθεσμους κινδύνους και τις απαιτήσεις για τη βιωσιμότητα του χρέους.

Δημογραφικές Πιέσεις και Δαπάνες που Σχετίζονται με την Ηλικία

Σύμφωνα με την Οικονομική Έρευνα του ΟΟΣΑ για τη Γαλλία 2024 (δημοσιεύτηκε τον Δεκέμβριο 2024), οι δαπάνες που σχετίζονται με την ηλικία (συντάξεις, υγειονομική περίθαλψη και μακροχρόνια φροντίδα) προβλέπεται να αυξηθούν κατά 2,5% του ΑΕΠ έως το 2040, εκτός εάν εφαρμοστούν μεταρρυθμίσεις OECD, France Survey 2024. Η Γαλλία αφιερώνει ήδη πάνω από το 14% του ΑΕΠ σε δημόσιες συντάξεις — ένα από τα υψηλότερα επίπεδα στον ΟΟΣΑ — ενώ οι δημόσιες δαπάνες υγειονομικής περίθαλψης αντιπροσωπεύουν περίπου το 9,3% του ΑΕΠ. Αυτές οι βασικές πιέσεις δαπανών διασφαλίζουν ότι ακόμη και με εξυγίανση, το δομικό έλλειμμα θα παραμείνει μια επαναλαμβανόμενη πρόκληση.

Η έκθεση του INSEE της 26ης Μαρτίου 2025 για τα δημόσια οικονομικά επιβεβαίωσε ότι οι κοινωνικές μεταβιβάσεις παραμένουν η μεγαλύτερη κατηγορία κυβερνητικών δαπανών, αντιπροσωπεύοντας περισσότερο από το 31% του ΑΕΠ το 2024 INSEE, March 26, 2025. Χωρίς μεταρρυθμίσεις στις ηλικίες επιλεξιμότητας ή τις βάσεις εισφορών, το προβλεπόμενο δημογραφικό προφίλ — με το ποσοστό του πληθυσμού άνω των 65 ετών να αυξάνεται από 21% το 2023 σε σχεδόν 27% το 2040 Eurostat demographic projections, updated April 2025 — θα ωθήσει τις αναλογίες χρέους περαιτέρω προς τα πάνω.

Δομικές Ακαμψίες στη Φορολογία και τις Δαπάνες

Η Έκθεση Προσωπικού του Άρθρου IV του ΔΝΤ για το 2025 (δημοσιεύτηκε στις 11 Ιουλίου 2025) τόνισε ότι η αναλογία φόρων προς ΑΕΠ της Γαλλίας, στο 45,5%, είναι μεταξύ των υψηλότερων στον ΟΟΣΑ IMF Staff Report 2025. Ωστόσο, παρά αυτό, τα επίμονα ελλείμματα παραμένουν επειδή οι δεσμεύσεις δαπανών υπερβαίνουν τα έσοδα σε δομικούς όρους. Το ΔΝΤ σημείωσε ότι οι ακαμψίες στις συντάξεις, την υγεία και τις δαπάνες της τοπικής αυτοδιοίκησης εμποδίζουν τη σημαντική καθοδική προσαρμογή.

Το HCFP, στη γνώμη του για τον Νόμο Προϋπολογισμού του 2025 (Σεπτέμβριος 2024), προειδοποίησε ρητά ότι η στρατηγική εξυγίανσης της κυβέρνησης δεν διέθετε «λεπτομερή, αξιόπιστα μέτρα» και ότι οι αισιόδοξες παραδοχές για την ελαστικότητα των εσόδων στην ανάπτυξη υπονόμευαν τη μεσοπρόθεσμη αξιοπιστία HCFP Opinion, September 2024. Το Συμβούλιο τόνισε ότι η πραγματική εξυγίανση θα απαιτούσε παραμετρικές μεταρρυθμίσεις στις συντάξεις και αυστηρότερο έλεγχο των λειτουργικών δαπανών της τοπικής αυτοδιοίκησης.

Πολιτικο-οικονομικοί Περιορισμοί

Η σύσταση του Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Ένωσης της 21ης Ιανουαρίου 2025, που απαιτεί τη διόρθωση του υπερβολικού ελλείμματος της Γαλλίας έως το 2029, ορίζει ανώτατο όριο στην αύξηση των καθαρών πρωτογενών δαπανών στο 0,8% το 2025 και στο 1,2% το 2026 Council of the EU, January 21, 2025. Η επίτευξη αυτών των ορίων απαιτεί πολιτική συναίνεση για την έγκριση μη δημοφιλών μέτρων, όπως περικοπές δαπανών ή αυξήσεις φόρων. Ωστόσο, η κατακερματισμένη Εθνοσυνέλευση που εκλέχθηκε τον Ιούλιο του 2024 περιπλέκει την προϋπολογιστική πολιτική. Χωρίς απόλυτη πλειοψηφία, η κυβέρνηση βασίζεται σε μεταβαλλόμενους συνασπισμούς, γεγονός που μειώνει την προβλεψιμότητα της δημοσιονομικής εξυγίανσης.

Το ΔΝΤ προειδοποίησε ρητά τον Ιούλιο του 2025 ότι «ο πολιτικός κατακερματισμός αυξάνει τον κίνδυνο δημοσιονομικών ολισθήσεων» IMF Press Release, July 14, 2025. Η αξιοπιστία της εξυγίανσης εξαρτάται, επομένως, όχι μόνο από τεχνικά σχέδια αλλά και από την πολιτική ικανότητα για την εφαρμογή τους.

Συγκριτική Ευπάθεια στη Ζώνη του Ευρώ

Η έκθεση της Eurostat της 21ης Ιουλίου 2025 επιβεβαίωσε το χρέος της Γαλλίας στο 114,1% του ΑΕΠ, σε σύγκριση με 137,9% στην Ιταλία και 152,5% στην Ελλάδα, αλλά υψηλότερο από την Ισπανία (109,3%) και τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ (88,0%) Eurostat, July 21, 2025. Αν και η Γαλλία δεν είναι η πιο χρεωμένη, αντιμετωπίζει μοναδικούς περιορισμούς: σε αντίθεση με την Ιταλία, δεν έχει καταγράψει σημαντικά πρωτογενή πλεονάσματα την τελευταία δεκαετία, και σε αντίθεση με την Ισπανία, το δομικό της έλλειμμα παραμένει επίμονο.

Το Οικονομικό Δελτίο της ΕΚΤ, Τεύχος 5/2025 (Ιούλιος 2025), σημειώνει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων της Γαλλίας συνέκλιναν προσωρινά με αυτές της Ιταλίας τον Ιούνιο του 2025, μια ιστορική ανωμαλία που υπογραμμίζει την ευαισθησία της αγοράς στην δημοσιονομική αξιοπιστία ECB Bulletin 5/2025.

Κόστος Εξυπηρέτησης Χρέους και Μακροπρόθεσμοι ΚίνδυνοιΗ Banque de France επιβεβαίωσε ότι το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους έφτασε τα €53 δισεκατομμύρια το 2025 και προειδοποίησε ότι εάν τα επιτόκια παραμείνουν πάνω από 3,5%, θα μπορούσαν να ξεπεράσουν τα €60 δισεκατομμύρια έως το 2026 Banque de France, Annual Report 2024. Η αναχρηματοδότηση μεγάλων λήξεων ομολόγων — πάνω από €200 δισεκατομμύρια ετησίως έως το 2026 σύμφωνα με το πρόγραμμα χρηματοδότησης της AFT — θα κλειδώσει υψηλότερα κόστη. Η AFT δημοσίευσε ένα ενδεικτικό χρονοδιάγραμμα χρηματοδότησης που δείχνει €300 δισεκατομμύρια σε μεσο- και μακροπρόθεσμη έκδοση για το 2025, συγκρίσιμο με το 2024, με μέση διάρκεια 8 ετών και 199 ημερών από τον Ιούλιο του 2025 AFT, Debt Key Figures.

Απαιτούμενες Δομικές Μεταρρυθμίσεις

Η συναίνεση μεταξύ των θεσμών είναι ότι οι δομικές μεταρρυθμίσεις είναι αναπόφευκτες. Η Έρευνα του ΟΟΣΑ 2024 συνέστησε:

• Παραμετρικές μεταρρυθμίσεις στις συντάξεις για την αύξηση της πραγματικής ηλικίας συνταξιοδότησης πέρα από τα τρέχοντα 64 έτη,

• Εξορθολογισμό των δαπανών υγειονομικής περίθαλψης μέσω κερδών αποδοτικότητας,

• Απλοποίηση των οικονομικών της τοπικής αυτοδιοίκησης,

• Διεύρυνση της φορολογικής βάσης χωρίς περαιτέρω αύξηση των νομικών συντελεστών OECD, December 2024.

• Η Έκθεση του Άρθρου IV του ΔΝΤ για το 2025 υπογραμμίζει περαιτέρω ότι η σταδιακή εξυγίανση με βάση τις δαπάνες, σε συνδυασμό με δομικές μεταρρυθμίσεις, θα ήταν λιγότερο επιβλαβής για την ανάπτυξη από τις αυξήσεις φόρων, δεδομένης της ήδη υψηλής αναλογίας φόρων προς ΑΕΠ της Γαλλίας.

Από τον Αύγουστο του 2025, η δημοσιονομική βιωσιμότητα της Γαλλίας περιορίζεται από τρεις αλληλοσυνδεόμενους δομικούς παράγοντες:

• Δημογραφικά

  — αυξανόμενο κόστος συντάξεων και υγειονομικής περίθαλψης που προβλέπεται να προσθέσει 2,5% του ΑΕΠ έως το 2040.

• Ακαμψίες δαπανών

  — οι κοινωνικές μεταβιβάσεις ήδη στο 31% του ΑΕΠ, μεταξύ των υψηλότερων στον ΟΟΣΑ.

• Πολιτικός κατακερματισμός

  — καθιστώντας τη συμμόρφωση με τις συστάσεις της EDP δύσκολη, παρά τις νομικές υποχρεώσεις.

Το επαληθευμένο θεσμικό αρχείο δεν δείχνει στοιχεία επικείμενης παρέμβασης του ΔΝΤ, αλλά επιβεβαιώνει ότι χωρίς μεταρρυθμίσεις, το χρέος θα αυξηθεί στο 118,4% του ΑΕΠ έως το 2026, και η εξυπηρέτηση του χρέους θα ξεπεράσει το 2% του ΑΕΠ, μειώνοντας τον δημοσιονομικό χώρο. Η βιωσιμότητα εξαρτάται, επομένως, όχι από τη βραχυπρόθεσμη ρευστότητα, αλλά από την αξιοπιστία της μεσοπρόθεσμης εξυγίανσης, τη θεσμική πειθαρχία και την πολιτική ικανότητα να υλοποιηθούν μεταρρυθμίσεις.

Η ΚΡΙΣΗ ΧΡΕΟΥΣ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΤΟ 2025 ΕΞΗΓΗΜΕΝΗ ΓΙΑ ΟΛΟΥΣ: ΤΙ ΣΗΜΑΙΝΟΥΝ ΟΙ ΑΡΙΘΜΟΙ ΚΑΙ ΤΙ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΦΕΡΕΙ ΤΟ ΜΕΛΛΟΝ

Η Γαλλία βιώνει μια από τις πιο σοβαρές οικονομικές στιγμές της σύγχρονης ιστορίας της. Επί δεκαετίες, το κράτος ξόδευε περισσότερα χρήματα από όσα συγκέντρωνε, και από τα μέσα του 2025, το αποτέλεσμα είναι ένα βουνό δημοσίου χρέους που έχει φτάσει τα €3,3 τρισεκατομμύρια. Αυτός ο αριθμός δεν είναι αφηρημένος: σημαίνει ότι για κάθε ευρώ αγαθών και υπηρεσιών που παράγονται στη χώρα σε ένα έτος (ΑΕΠ), το γαλλικό κράτος οφείλει περισσότερα από €1,13 στους πιστωτές του. Με απλά λόγια, η χώρα οφείλει περισσότερα από ολόκληρη την ετήσια εθνική παραγωγή.Αυτό το κεφάλαιο θα εξηγήσει με απλή γλώσσα τα βασικά γεγονότα από τις επίσημες εκθέσεις του INSEE, του ΔΝΤ, της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, της Banque de France και του ΟΟΣΑ. Θα εξετάσουμε από πού προέρχεται το χρέος, γιατί συνεχίζει να αυξάνεται, τι κοστίζει στους Γάλλους φορολογούμενους σήμερα και τι μπορεί να σημαίνει για το μέλλον.Πόσο Μεγάλο Είναι το Χρέος;Σύμφωνα με το INSEE, το επίσημο στατιστικό γραφείο της Γαλλίας, το χρέος της γενικής κυβέρνησης ήταν €3.310,8 δισεκατομμύρια στο τέλος του Μαρτίου 2025 INSEE, June 26, 2025. Αυτό ισοδυναμεί με 113,9% του ΑΕΠ. Σε σύγκριση, οι κανόνες της Ευρωπαϊκής Ένωσης ορίζουν ένα επίπεδο αναφοράς 60% του ΑΕΠ για το χρέος. Η Γαλλία είναι σχεδόν διπλάσια από αυτό.

Σε σύγκριση με άλλες χώρες, η Eurostat ανέφερε τον Ιούλιο του 2025 ότι:

• Η Ελλάδα είχε χρέος ίσο με 152,5% του ΑΕΠ,

• Η Ιταλία βρισκόταν στο 137,9%,

• Η Ισπανία στο 109,3%,

• Ο μέσος όρος της ζώνης του ευρώ ήταν 88,0% Eurostat, July 21, 2025.

Άρα, η Γαλλία δεν είναι η πιο χρεωμένη στην Ευρώπη, αλλά βρίσκεται μεταξύ των τριών πρώτων.

Γιατί το Χρέος Συνεχίζει να Αυξάνεται;Ο κύριος λόγος είναι ότι η κυβέρνηση ξοδεύει περισσότερα από όσα κερδίζει από φόρους. Αυτό το ετήσιο χάσμα ονομάζεται έλλειμμα.

• Το 2024, το έλλειμμα ήταν 5,8% του ΑΕΠ.

• Το 2025, το ΔΝΤ και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπουν ότι θα παραμείνει στο 5,6%.

• Το 2026, αναμένεται να είναι 5,7% (IMF, July 14, 2025; European Commission, May 2025).

Ένα έλλειμμα σημαίνει περισσότερο δανεισμό κάθε χρόνο. Η Γαλλία δεν έχει ισορροπήσει τον προϋπολογισμό της από το 1974. Αυτό σημαίνει ότι για περισσότερα από 50 χρόνια, κάθε κυβέρνηση έχει προσθέσει νέο χρέος.

Πόσο Κοστίζει;Το χρέος δεν είναι δωρεάν. Οι πιστωτές αναμένουν να πληρωθούν τόκους. Καθώς το παλιό χρέος λήγει, πρέπει να αντικατασταθεί με νέα ομόλογα στις τρέχουσες τιμές της αγοράς.

• Το 2024, η Γαλλία δαπάνησε €44,5 δισεκατομμύρια για πληρωμές τόκων.

• Το 2025, αυτό αναμένεται να αυξηθεί στα €53 δισεκατομμύρια (INSEE, June 2025; Banque de France, Annual Report 2024).

Αυτή η αύξηση σχεδόν €9 δισεκατομμυρίων σε μόλις ένα έτος ισοδυναμεί με περισσότερα από ολόκληρο τον ετήσιο προϋπολογισμό του γαλλικού δικαστικού συστήματος.

Η Banque de France προειδοποίησε ότι εάν τα επιτόκια παραμείνουν στα τρέχοντα επίπεδα (περίπου 3,5% για τα 10ετή ομόλογα), η εξυπηρέτηση του χρέους θα μπορούσε να ξεπεράσει το 2% του ΑΕΠ έως το 2026. Αυτό θα σήμαινε περισσότερα από €60 δισεκατομμύρια ετησίως — κοντά σε όσα δαπανά η Γαλλία για ολόκληρο το εκπαιδευτικό της σύστημα.

Ποιος Δανείζει στη Γαλλία;

Ένα από τα πλεονεκτήματα του γαλλικού χρέους είναι ότι κατέχεται ευρέως. Σύμφωνα με την Banque de France, το 54,7% των γαλλικών κυβερνητικών ομολόγων κατείχετο από μη κατοίκους στο πρώτο τρίμηνο του 2025, αυξημένο από 52,8% στα τέλη του 2024 Banque de France Webstat, June 2025.

Αυτό σημαίνει ότι παγκόσμιοι επενδυτές — συνταξιοδοτικά ταμεία, τράπεζες, κεντρικές τράπεζες — αγοράζουν γαλλικά ομόλογα επειδή εμπιστεύονται ότι η Γαλλία θα πληρώσει. Η Agence France Trésor (AFT) διαχειρίζεται αυτά τα ομόλογα και στοχεύει να εκδώσει περίπου €300 δισεκατομμύρια νέου μεσο- και μακροπρόθεσμου χρέους το 2025 AFT, Financing Programme 2025.

Η μέση διάρκεια του γαλλικού χρέους είναι μεγάλη: 8 έτη και 199 ημέρες από τον Ιούλιο του 2025 AFT Key Figures. Αυτό προστατεύει από ξαφνικά σοκ, αλλά σημαίνει επίσης ότι όταν τα παλιά ομόλογα ανανεώνονται, αναχρηματοδοτούνται με υψηλότερα επιτόκια.

Τι Λένε οι Αγορές;

Οι αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων μας δείχνουν πόσα απαιτούν οι επενδυτές για να δανείσουν στο κράτος.

• Στις 19 Μαρτίου 2025, το TEC 10 (το 10ετές επιτόκιο αναφοράς) ήταν 3,56%, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και πάνω από μια δεκαετία Banque de France, March 19, 2025.

• Στις 10 Απριλίου 2025, ήταν 3,32%, ακόμα πολύ πάνω από τα επίπεδα της δεκαετίας του 2010

  Banque de France, April 10, 2025.

• Σύμφωνα με την Στατιστική Αποθήκη Δεδομένων της ΕΚΤ, το επίσημο μακροπρόθεσμο επιτόκιο για σκοπούς σύγκλισης ήταν 3,47% τον Ιούνιο του 2025 ECB SDW, August 2025.

Για σύγκριση, τα γερμανικά 10ετή ομόλογα (Bunds) απέδιδαν περίπου 2,7% την ίδια περίοδο. Η διαφορά των 0,7–0,8 ποσοστιαίων μονάδων είναι το «spread» — ένα μέτρο του πόσο πιο επικίνδυνο θεωρούν οι επενδυτές το γαλλικό χρέος.

Πώς Συγκρίνεται η Γαλλία με Άλλους;

Η Γαλλία δεν είναι μόνη της στον αγώνα με το χρέος. Το χρέος της Ιταλίας είναι υψηλότερο στο 137,9% του ΑΕΠ, και η Ελλάδα παραμένει η υψηλότερη στην Ευρώπη στο 152,5%. Όμως, η Γαλλία είναι ασυνήθιστη επειδή έχει ελλείμματα για μισό αιώνα, ακόμα και σε περιόδους ανάπτυξης. Σε αντίθεση με την Ιταλία, που περιστασιακά έχει πρωτογενή πλεονάσματα (πλεόνασμα πριν από τους τόκους), η Γαλλία σχεδόν ποτέ δεν το κάνει.

Ο ΟΟΣΑ σημείωσε τον Δεκέμβριο του 2024 ότι χωρίς μεταρρυθμίσεις, οι δαπάνες που σχετίζονται με την ηλικία θα αυξηθούν περαιτέρω, καθιστώντας την τροχιά της Γαλλίας χειρότερη από χώρες που έχουν ήδη σχέδια μεταρρυθμίσεων OECD Economic Survey 2024.

Ποιοι Είναι οι Κανόνες;

Σύμφωνα με το Σύμφωνο Σταθερότητας και Ανάπτυξης της Ευρωπαϊκής Ένωσης, τα ελλείμματα πρέπει να είναι κάτω από 3% του ΑΕΠ και το χρέος κάτω από 60% του ΑΕΠ. Η Γαλλία είναι πολύ πάνω και στα δύο.

Εξαιτίας αυτού, στις 26 Ιουλίου 2024, το Συμβούλιο της ΕΕ κίνησε Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος (EDP) κατά της Γαλλίας. Στις 21 Ιανουαρίου 2025, έδωσε στη Γαλλία προθεσμία μέχρι το 2029 για να φέρει το έλλειμμά της κάτω από 3%, με αυστηρά ανώτατα όρια δαπανών:

• 0,8% αύξηση στις καθαρές πρωτογενείς δαπάνες το 2025,

• περίπου 1,2% ετησίως μεταξύ 2026 και 2028,

• 1,1% το 2029 Council of the EU, January 21, 2025.

Αυτά είναι νομικά δεσμευτικά. Εάν η Γαλλία δεν συμμορφωθεί, είναι πιθανές οικονομικές κυρώσεις.

Μπορεί η Γαλλία να Διασωθεί;

Περιστασιακά κυκλοφορούν φήμες για διάσωση από το ΔΝΤ, αλλά η Συμβουλευτική του Άρθρου IV του ΔΝΤ τον Ιούλιο του 2025 ξεκαθαρίζει ότι «ο βραχυπρόθεσμος κυρίαρχος κίνδυνος παραμένει χαμηλός» IMF, July 14, 2025. Το ΔΝΤ βλέπει προβλήματα μεσοπρόθεσμα, αλλά η Γαλλία έχει πρόσβαση σε βαθιές χρηματοπιστωτικές αγορές και σε ευρωπαϊκούς μηχανισμούς όπως ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας (ESM) και το Όργανο Προστασίας Μετάδοσης (TPI) της ΕΚΤ. Αυτά είναι ειδικά σχεδιασμένα για να υποστηρίζουν μέλη της ζώνης του ευρώ και καθιστούν την εμπλοκή του ΔΝΤ εξαιρετικά απίθανη.

Τι Επιφυλάσσει το Μέλλον;Εάν οι τρέχουσες τάσεις συνεχιστούν:

• Το χρέος θα αυξηθεί από 113,9% του ΑΕΠ το 2025 σε 118,4% το 2026.

• Το κόστος τόκων θα ξεπεράσει τα €60 δισεκατομμύρια έως το 2026, πάνω από 2% του ΑΕΠ.

• Χωρίς μεταρρυθμίσεις, οι δαπάνες για συντάξεις και υγεία θα αυξηθούν κατά 2,5% του ΑΕΠ έως το 2040.

Το HCFP δήλωσε ξεκάθαρα ότι τα σχέδια προϋπολογισμού της κυβέρνησης δεν διαθέτουν λεπτομερή, αξιόπιστα μέτρα για την επίτευξη των απαιτούμενων μειώσεων HCFP, September 2024. Ο ΟΟΣΑ και το ΔΝΤ επιμένουν ότι οι μεταρρυθμίσεις στις συντάξεις και την υγειονομική περίθαλψη είναι αναπόφευκτες.

Μια Απλή Εξήγηση. Φανταστείτε ένα νοικοκυριό:

• Κερδίζει €100 το χρόνο αλλά ξοδεύει €106.

• Οφείλει ήδη πάνω από €110 σε δάνεια.

• Κάθε χρόνο, προσθέτει άλλα €6 χρέους.

• Ο λογαριασμός των τόκων αυξάνεται από €4,5 σε πάνω από €5,3 το χρόνο.

Αυτή είναι η κατάσταση του γαλλικού κράτους. Εκτός εάν οι δαπάνες μειωθούν ή τα έσοδα αυξηθούν, το χρέος συνεχίζει να μεγαλώνει, και το κόστος αυτού του χρέους συνεχίζει να καταναλώνει τον προϋπολογισμό.Μέχρι τον Αύγουστο του 2025, η πραγματικότητα είναι ξεκάθαρη σε όλους τους επαληθευμένους αριθμούς: το χρέος της Γαλλίας είναι υψηλό, τα ελλείμματά της είναι επίμονα, το κόστος των τόκων της αυξάνεται γρήγορα, και ο χώρος ελιγμών της συρρικνώνεται. Κανένας θεσμός — ούτε το ΔΝΤ, ούτε η ΕΚΤ, ούτε η Ευρωπαϊκή Επιτροπή — δεν λέει ότι η Γαλλία αντιμετωπίζει άμεση κρίση. Όλοι τους, όμως, συμφωνούν ότι χωρίς σοβαρές μεταρρυθμίσεις, το χρέος θα συνεχίσει να αυξάνεται και κάποια μέρα μπορεί να δοκιμάσει ακόμα και την ανθεκτικότητα της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρώπης.

ΠΙΝΑΚΑΣ: ΒΙΩΣΙΜΟΤΗΤΑ ΔΗΜΟΣΙΟΥ ΧΡΕΟΥΣ ΤΗΣ ΓΑΛΛΙΑΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΙ ΔΕΙΚΤΕΣ (ΕΝΗΜΕΡΩΜΕΝΟ ΕΩΣ ΑΥΓΟΥΣΤΟ 2025)